双胶纸成本持续承压 纸浆多空矛盾交织

背景分析

• 现货价格跟随盘面上调，基差整体持稳小幅收窄。
• 上期所仓单累计注销20599吨。
• 2026年8月漂白针叶浆进口量59.9万吨，环比-7.0%，同比-2.5%；全年累计进口量587.9万吨，累计同比+2.4%。

后市展望

• 核心矛盾：针叶浆高库存、弱需求与海外浆厂减停产供给端扰动支撑之间的博弈。
• 后续关注：下游需求及总港口库存情况。

双胶纸

• 盘面逻辑：产量环比减少0.6万吨，降幅3.3%，产能利用率44.4%，下降1.5个百分点。生产成本承压，需求淡季出货偏弱，局部新增转产，预期盘面宽幅震荡。
• 单边策略：震荡为主，可考虑期权双卖策略。
• 套利策略：暂无合适策略，观望。
• 产业链：现货略有降价。2026年8月双胶纸进口约0.8万吨，环比-26.0%，同比-58.2%；出口约8.3万吨，环比+8.3%，同比+46.2%。

纸浆

• 观望为主，不建议追多或止盈。波动率提升，可择机远月合约逢高做空套保或卖看涨类策略。正套情绪犹存，关注仓单注册/注销情况。
• 产业链：现货价格跟随盘面上调，基差持稳小幅收窄。2026年8月漂白针叶浆进口59.9万吨，环比-7.0%，同比-2.5%；全年累计进口587.9万吨，累计同比+2.4%。
• 盘面逻辑：仓单快速注销抬升底部成本，缓解交割压力。海外浆厂减停产叠加国内去库及到港量低位，推动空头离场，盘面反弹。11-01合约套利逻辑转向正套。远月合约价格触及仓单套保成本线，反弹空间有限。核心矛盾仍在于高库存、弱需求与供给端支撑的博弈，后续关注下游需求及港口库存。

原木

• 盘面逻辑：国内到港偏少但北岛滞港致节奏波动。下游加工厂利润微薄制约补库，海运费续涨至48美元提供底部支撑。需关注政策刺激及旺季施工恢复，预期盘面震荡。
• 单边策略：预期震荡，可尝试期权双卖策略。
• 套利策略：无合适机会，观望。
• 基本面：现货持稳。2026年8月针叶原木进口197.4万立方米，同比+14%；1-8月累计进口1572.4万立方米，同比-2%。