铅期货2025年8月月度报告：铅：原料偏紧重心上移 需求多空交织上行逐渐承压

行情回顾

沪铅7月大部分时间波动区间16700-17400元/吨，月初冲高后回落整理。7月基差大部分时间在0至-200间波动，期货相对强。

宏观分析

美国加关税影响减弱，主要经济体制造业缓慢修复，通胀可控。美元指数震荡回落，7月略有企稳反弹。我国积极财政和宽松货币政策导向明确，以旧换新政策提振内需，人民币汇率波动影响进口和出口。

供需分析

原料端：铅矿供应改善程度偏缓，进口显著增加，加工费企稳止跌但回升缓慢。原生铅供应增长，再生铅受废电瓶价格支撑，成本高运行，限制铅价下行。 供应端：2024年原生铅产量下滑，2025年供应显著增长。再生铅过剩产能出清，成本支撑限制价格下行。 进出口：我国精炼铅净出口，2025年上半年进口量显著增长，出口量增长放缓。 库存端：LME铅库存同比回升，沪铅库存同比增加。 需求端：铅蓄电池出口下滑，内需受政策支持偏强。汽车产销增长，新能源汽车表现亮眼。电动自行车需求表现较好，以旧换新政策助力强劲。摩托车出口增长，内销下滑。

供需平衡

全球精炼铅供应过剩压力有所扩大，但上半年过剩程度有限。全球铅矿供应改善程度一般，原生铅供应有所改善但过剩压力不大。

季节性及技术分析

伦铅持仓结构对铅价利空。铅季节性与需求周期变化相关，2025年回归季节性规律，下跌高概率月份为3、9、11、12月，上涨高概率月份为1、6、7、8月。

结论及操作建议

铅延续震荡格局，8月走势预期震荡略偏强，旺季提振可能带动区间波动回升，波动区间料主要在16500-17500元之间。沪铅走势受宏观共振及供需波动变化共同影响，注意政策超预期提振和海外关税政策变化。风险因素包括宏观经济变化、铅矿供应改善超预期、显著累库存、地缘因素影响等。产业操作建议：震荡期按需采购，避免过多囤货，若上行乏力可考虑卖保，也可继续考虑较宽区间双卖收取权利金。