华创证券 华创固收 四季度需要担心通胀扰动么 周观点系列电话会议325期

一、核心要点

1. 利率市场：当前处于利好兑现后的消化期，债市整体平稳窄幅震荡。政策发力及政府债券发行压力有限，四季度通胀若油价维持90-100美元区间，对债市调整影响有限。节前可逢调整配置，十一后以震荡为主。
2. 信用债市场：上周信用债表现强于利率债，后市维持震荡。优先关注3年以内高等级短端票息机会，可把握中小基金公司摊余债基催化的5年普信债结构性机会，长端优选8-9年普信债，6-7年二级资本债具备短期性价比。
3. 中小银行信用评分模型：构建覆盖6个一级维度、20余个指标的评分体系，样本为391家发债中小银行。模型对金融债利差解释力最强，核心定价变量为规模、公司治理及资产质量。2025年中小银行基本面普遍下移，农商行资产质量弱化更明显，西南区域银行逆势改善。
4. 转债市场：本周双低策略与指数出现反向分化，建议适度参与，优先转向持仓质量。可采用75%双低+25%纯债的增强配置思路，重点关注半导体设备、先进封装等产业逻辑扎实的方向。 二、风险与关注
5. 需跟踪中美领导人会晤后的市场风险偏好变化。
6. 关注油价走势对通胀及货币政策的潜在影响。
7. 跟踪中小银行信用评分模型中提分银行的基本面兑现情况。
8. 关注转债市场正股表现对估值修复的支撑力度。