华创固收四季度需要担心通胀扰动么周观点系列电话会议325期

一、核心要点

1. 利率市场：当前处于利好兑现后的消化期，债市表现平稳。政策性金融工具投放加速但规模有限，政府债券发行压力市场可承接。需关注中美领导人会晤带来的风险偏好变化，以及油价波动对通胀预期的影响。
2. 信用债市场：上周信用债表现强于利率债，高等级信用利差收窄。策略上优先关注三年以内短端票息品种，把握中小基金公司摊余债基催化的五年期普债机会，长端可关注八到九年普信债及六到七年二级资本债。
3. 中小银行信用评分：构建覆盖6个一级维度、20余个指标的评分模型，样本为82家城商行、123家农商行及4家民营银行。评分与市场定价相关性较强，核心定价变量为规模、公司治理及资产质量。
4. 转债市场：当前双低策略估值有所修复，但正股支撑不足，建议适度参与，转向持仓质量。可采用75%双低+25%纯债的增强配置思路，关注半导体设备、顺周期等行业标的。

二、风险与关注

1. 需跟踪油价走势，若油价突破高位或引发通胀预期扰动及货币政策约束。
2. 关注稳增长政策发力节奏、政府债券发行情况及中美会晤后续影响。
3. 中小银行需关注基本面变化，尤其是农商行资产质量弱化问题。
4. 转债市场需关注正股表现、资金承接力度及年末收益兑现诉求对行情的影响。