商品策略早报：非美货币强势令资产价格重估 中国外储连续十个月上升

图 1： 国内商品 -6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%棉纺糖金属非金属建材畜牧谷物油脂贵金属天胶化工黑色煤炭D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%能源畜牧工业金属农产品贵金属D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017-12-08 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 非美货币强势令资产价格重估 中国外储连续十个月上升 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国11月贸易帐  德国10月季调后贸易帐  美国11月非农就业人口  证监会召开例行发布会 全球宏观观察： 十连升，中国11月外储31193亿美元。11月，中国外汇储备实现连续第10个月上升。周四，中国央行公布11月末外汇储备3.119万亿美元为，环比增加100.64亿美元。不过这一数值略不及此前预期的3.1235万亿美元。此外，11月末官方储备资产中黄金储备758亿美元，10月末为752亿美元，小幅增长。如果以盎司计，则保持5924万盎司不变。国家外汇管理局有关负责人表示，主要非美元货币汇率上涨及资产价格变动等因素综合作用是外汇储备规模增长的主要原因。 巴塞尔协议III资本框架完成，银行将面临更严监管。巴塞尔银行监管委员会终于打破长达一年的僵局，在本周四发布声明称，完成巴塞尔协议III资本框架，银行将面临更严格的资本监管。制定完成的资本框架涉及，针对银行如何估算抵押贷款和其他资产账面风险设置新的限制措施，从而提高贷款方资产负债表的透明度和健康度。巴塞尔协议III的最后阶段主要集中于银行衡量投资损失风险的统计模型上，该模型还部分用于确定银行资本要求。2008年金融危机时期，巴塞尔协议II因对非正态分布复杂风险缺乏有效测量和监管、风险度量模型有内在局限性等问题，未能提供准确的风险评估，最终监管机构介入。 税改之后是基建，特朗普政府计划明年1月公布基建方案。彭博援引资深政府官员表示，美国总统特朗普计划在明年1月初推出基建计划。在竞选时，特朗普曾承诺在美国进行大规模的建设，改善美国的机场、铁路、公路、港口等基础设施。 今年2月，特朗普当选美国总统后在首次国会演讲中表示，将向国会要求1万亿美元的基建支出，以替换美国“破碎的基础设施”，重点有道路、桥梁、隧道、机场和铁路等。而美联社此前报道，美国交通运输部长赵小兰今年5月接受CNBC采访时透露说，特朗普总统1万亿美元的基建计划框架可能很快出台。 市场数据观察： 国内品种（注1）：郑糖升0.11%，胶板平0.00%，沪锌跌0.08%，沪铅跌0.32%，沪铜跌0.35%，焦炭跌7.79%，焦煤跌7.65%，沥青跌5.59%，铁矿跌5.27%，甲醇跌3.43%，沪深300期货跌0.98%，上证50期货跌0.89%，中证500期货跌0.81%，5年期国债跌0.10%，10年期国债跌0.10%。 中信期货研究|商品策略早报 2017年12月8日 2 / 15 国内商品夜盘（注2）：沪镍升1.72%，动煤升1.55%，甲醇升0.82%，沥青升0.77%,铁矿升0.61%，焦煤跌1.20%，沪铅跌1.07%，沪银跌0.93%，沪金跌0.44%，郑糖跌0.22%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金跌1.03%，白银跌0.96%，铜升0.29%，布伦特原油升1.60%，天然气跌5.44%，小麦跌0.88%，大豆跌1.07%， 咖啡跌2.54%。 全球股票：标普500跌0.01%，德国DAX跌0.38%，富时100升0.28%，日经225跌1.97%，上证综指跌0.29%，印度NIFTY跌0.73%，巴西IBOVESPA升1.00%，俄罗斯RTS跌0.25% 外汇：美元指数升0.25%，欧元跌0.25%，100日元升0.28%，英镑跌0.37%，澳元跌0.57%，人民币升0.07%。 近期热点追踪： 美联储加息：12月6日，有“小非农”之称的ADP数据显示，美国11月ADP就业人数增加19万，与预期相符，前值23.5万。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 6/1 4201 7/0 6/2 8201 7/0 7/1 2201 7/0 7/2 6201 7/0 8/0 9201 7/0 8/2 3201 7/0 9/0 6201 7/0 9/2 0201 7/1 0/0 4201 7/1 0/1 8201 7/1 1/0 1201 7/1 1/1 5201 7/1 1/2 9国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -30-20-10010203040Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 7/0 6/1 4201 7/0 6/2 8201 7/0 7/1 2201 7/0 7/2 6201 7/0 8/0 9201 7/0 8/2 3201 7/0 9/0 6201 7/0 9/2 0201 7/1 0/0 4201 7/1 0/1 8201 7/1 1/0 1201 7/1 1/1 5201 7/1 1/2 9国内银行回购利率(%)R001R007R014 -100-50050100R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年12月8日 3 / 15 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 6/1 2201 7/0 6/2 6201 7/0 7/1 0201 7/0 7/2 4201 7/0 8/0 7201 7/0 8/2 1201 7/0 9/0 4201 7/0 9/1 8201 7/1 0/0 2201 7/1 0/1 6201 7/1 0/3 0201 7/1 1/1 3201 7/1 1/2 7国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.04.5201 7/0 6/1 3201 7/0 6/2 7201 7/0 7/1 1201 7/0 7/2 5201 7/0 8/0 8201 7/0 8/2 2201 7/0 9/0 5201 7/0 9/1 9201 7/1 0/0 3201 7/1 0/1 7201 7/1 0/3 1201 7/1 1/1 4201 7/1 1/2 8国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -50510151年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 7/0 8/2 1201 7/0 8/2 8201 7/0 9/0 4201 7/0 9/1 1201 7/0 9/1 8201 7/0 9/2 5201 7/1 0/0 2201 7/1 0/0 9201 7/1 0/1 6201 7/1 0/2 3201 7/1 0/3 0201 7/1 1/0 6201 7/1 1/1 3201 7/1 1/2 0201 7/1 1/2 7201 7/1 2/0 4全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -1.00.01.02.03.04.05.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年12月8日 4 / 15 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5190 8/0 7/0 9191 3/0 7/0 9191 8/0 7/0 9192 3/0 7/0 9192 8/0 7/0 9193 3/0 7/0 9193 8/0 7/0 9194 3/0 7/0 9194 8/0 7/0 9195 3/0 7/0 9195 8/0 7/0 9196 3/0 7/0 9196 8/0 7/0 9197 3/0 7/0 9197 8/0 7/0 9198 3/0 7/0 9198 8/0 7/0 9199 3/0 7/0 9199 8/0 7/0 9200 3/0 7/0 9200 8/