硬件与服务双轮驱动，苹果业绩快速增长

硬件与服务双轮驱动，苹果业绩快速增长

核心观点
苹果单季度业绩表现强劲，营收1094.2亿美元（同比增长16.4%），净利润297.9亿美元（同比增长27.1%），毛利率达50.1%（同比提升3.6个百分点）。硬件与服务业务协同增长，iPhone和Mac成为核心增长引擎，服务收入增速稳健，付费订阅数突破15亿。AI战略进入收获期，新机型发布及租赁计划有望推动换机潮。供应链本土化与自研深化，但面临外汇逆风和存储成本压力。

关键数据

• 营收：1094.2亿美元（同比增长16.4%，环比下降1.6%）
• 净利润：297.9亿美元（同比增长27.1%）
• 毛利率：50.1%（同比提升3.6个百分点）
• 硬件业务：
  • iPhone：542.5亿美元（占比49.6%，同比增长21.7%）
  • Mac：103.5亿美元（占比9.5%，同比增长28.7%）
  • 可穿戴/家居/配件：78.8亿美元（同比增长6.5%）
  • iPad：61.9亿美元（同比下降5.9%）
• 服务业务：307.4亿美元（占比28.1%，同比增长12.1%，付费订阅数超15亿）

业务亮点

• iPhone：iPhone 17系列热销，收入同比增长21.7%。iPhone 18发布折叠屏机型，美国推出Apple Upgrade租赁计划。
• 服务：App Store收入创纪录，Apple TV+观看时长、Apple Pay用户数均创新高。Apple Intelligence基础功能获中国监管批准并落地。
• Mac：M5系列供不应求，教育与企业订单强劲，收入同比增长28.7%。
• 其他：AirPods推出AI实时翻译功能，Apple Watch稳定增长。

挑战与风险

• 下一季度营收增速预计放缓至9%~11%，受外汇逆风（约2.5个百分点）和先进制程供应约束（影响iPhone、Mac、iPad）拖累。
• iPhone毛利率指引47%~48%，环比下滑2~3个百分点，主因内存价格上涨。
• 服务收入增速预计与Q3持平。
• 风险提示：存储价格压力、新机推进不达预期、供应链压力。

投资建议
维持买入评级，预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅超15%。AI战略落地及新机型发布有望驱动长期增长，但需关注短期供应链和成本压力。