中泰证券 中泰策略周道 系列汇报56下半年科技行情正式启动 可能的变数会有哪些

核心观点

• 科技行情启动： 本轮科技行情已正式启动，预计至11月中旬是下半年最重要的行情窗口期，上证指数可能创新高。
• 主线与配置： 主线关注科创50、半导体设备、存储等，可配置有色、中证2000等品种。建议持股科技股过节，组合中需配置能源安全相关品种（能化、油运、电力设备）以对冲油价风险。
• 主要变数： 中东局势的复杂性是本轮行情的主要不确定性，关注美伊能否达成协议、油价走势以及中美元首会晤。

关键因素分析

1. AR周期多头信号： 英伟达股价上涨、OpenAI收入增长、AI应用领域拓展等均显示AR周期向好。
2. 美联储加息落地： 加息落地及长债收益率回落利好科技股。
3. 特朗普妥协信号： 特朗普多次强调冲突结束、油价回落，显示其可能回到备忘录框架。
4. 国内筹码结构： 科技股筹码集中度下降，长线资金吸筹完成，情绪指标回归底部区域。
5. 中美元首会晤： 预计两次会晤将改善国内流动性监管环境，利好市场风险偏好。

中东局势分析

• 曼德海峡的重要性： 曼德海峡控制权变更改变地缘现状，涉及领土问题，比霍尔木兹海峡更复杂，影响更大。
• 各方立场： 美国和沙特希望夺回曼德海峡，伊朗通过支持也门胡塞打破僵局，也门胡塞控制曼德海峡以获取利益。
• 两种情景：
  • 情景一： 伊朗与也门胡塞绑定，导致全球原油供应受影响，油价失控，科技股反弹受限。
  • 情景二： 中国协调下，伊朗与也门胡塞分开处理，霍尔木兹海峡问题得到解决，油价回落，科技股反弹空间更大。

中期选举影响

• 民主党控制国会： 可能推动暂停或放缓AR法案，对AR周期构成利空；同时可能联合欧盟对中国进行贸易施压，影响中国出口经济。
• 市场风险： 若中期选举结果不利于特朗普，市场风险加大，需关注沙特问题是否会重启战端。

国内政策

• 内需相对较弱： 投资和消费数据不佳，但中央未采取大规模刺激措施，更关注结构性问题。
• 政策方向： 重点关注产业和科技，受地缘环境和AI科技革命影响，同时受高油价制约。

投资建议

• 组合配置： 主要组合以科创、半导体设备、中证2000、有色、黄金等进攻性品种为主，辅以能源安全相关品种（能化、油运、电力设备）对冲风险。
• 关注重点： 紧盯油价走势、美伊协议进展、反弹成色以及中期选举结果。