浙商大消费 马莉钟烨晨-三年一倍股古茗 1364.HK

掘金消费成长股：全所级别重大推荐

推荐逻辑

1. 供应链能力断层领先，市占率逆势提升，稳居行业第二。
2. 咖啡早餐新品类延展，长期同店有望持续增长。
3. 对标瑞幸咖啡，长期开店仍有翻倍以上空间。

业务看点

基本面最新变化

1. 全国首家“鲜享店”落地南京，开业首日实收超10.5万元，创历史新高。
2. 南京首店首月持续高景气，全月流水超310万元。
3. 中报业绩略超预期，彰显韧性。

别于市场的认识

• 市场担心：2025年外卖大战高基数下同店持续有压力。
  • 我们认为：
    1. 外卖加速格局出清，市占率逆势提升。
    2. 公司大面积拓展咖啡/早餐业务，有望成为长期同店增长重要增量。
• 市场担心：年初至今开店增速偏缓，开店触及天花板。
  • 我们认为：
    1. 开店放缓是短期主动决策，短期蓄势更利于长期拓店。
    2. 对标瑞幸，古茗门店数量仍有翻倍以上空间。

目标空间

业绩具有非常大成长空间，同时估值具有较大修复空间。预计26-28年经调净利润31.39/37.65/45.12亿元，同比增长22%/20%/20%，对应PE为15/13/11倍。中长期视角，公司开店仍有翻倍以上空间，净利润增速中枢超20%，中长期成长确定性强。

跟踪检验

同店销售额增速及日出杯量变化、咖啡、早餐新品类销售占比、开店节奏及区域等。

风险提示

行业竞争加剧；食品安全；股东减持等