太阳 浙商大消费 马莉钟烨晨 中美日近 30 年餐饮深度复盘 重塑新标尺 纵横寻长牛

#为何海外框架不能直接套用国内市场？ ▪差异根源：基于社会发展阶段及CPI组成等差异，中国餐饮投资框架与美日存在显著差异。 ▪时代机遇：长周期视角下，中国餐饮仍处成长期。 ▪跟踪体系：美日餐饮超额增速核心驱动为CPI，中国则取决于居民收入。 #美日各轮赛季王者具备怎样的特征？ ▪美国复盘：2007-2009年周期中，平价显著优于中高端正餐；2022-2026年周期中，中高端餐饮增速持续领跑平价快餐。 ▪日本复盘：2007–2009年周期中，具社交属性的COLOWIDE居酒屋优于平价快餐。2022–2026年周期中，泉膳增长引擎由平价快餐切换至滨寿司代表的体验型家庭聚餐。 #何为中国餐饮长期增长的3大基石？ ▪经济上行：GDP稳步上行，居民收入长期提升，消费升级具备持续性。 ▪外食渗透：外食化率大幅低于美日，城镇化、双职工家庭推动外出就餐渗透率持续上行。 ▪连锁提升：连锁化率仅25%，对标美日50-60%，提升空间巨大。 #投资建议：哪类餐饮更有机会成为长牛标的？ ▪当前中国消费呈现K型分化，体验价值成为本轮竞争核心。供应链体系逐步成熟，连锁龙头进入效率提升周期。 ▪重点关注：海底捞、百胜中国、蜜雪集团、古茗等核心标的。 详见报告：#小程序://浙商证券研究所/5SM12FLMAbG1MLd 风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、数据统计偏差等。 爱心欢迎联系浙商大消费策略团队钟烨晨18017203325/王宇阳或对口销售