能源化工周报：原油高位回落 能化重心下移

01 尿素：需求待验证震荡看待

• 周行情回顾：9月18日尿素主力合约收盘价1768元/吨，较上周下调27元/吨，跌幅1.50%；尿素现货河南市场日均价1755元/吨，较上周下调16元/吨，跌幅0.90%。
• 基差与价差：尿素主力基差宽幅震荡，9月18日河南市场主力基差-13元/吨；尿素1-5价差窄幅运行，9月18日尿素1-5价差-40元/吨。
• 供应：尿素开工负荷率79.48%，较上周降低0.54个百分点；气头企业开工负荷率78.31%，较上周持平；尿素日均产量约19.59万吨。
• 成本利润：无烟煤市场低位价格补涨，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1565元/吨，较上周下调35元/吨；山西阳泉地区S1-1.5无烟洗块含税价1475元/吨，持平。
• 需求：农业需求相对分散且跟进有限，复合肥企业产能运行率33.41%，较上周提升0.42个百分点；复合肥库存78.75万吨，较上周减少1.44万吨；三聚氰胺开工率49.36%，较上周降低2.44个百分点；脲醛树脂等其他工业需求支撑减弱。
• 库存：尿素企业库存124.5万吨，较上周减少0.7万吨，同比去年同期增加26.3万吨；尿素港口库存80.7万吨，较上周减少15.8万吨；尿素注册仓单8475张，合计16.95万吨。

02 甲醇：美伊僵局未解高位震荡

• 周行情回顾：9月18日甲醇主力合约收盘价3433元/吨，较上周上调53元/吨，涨幅1.57%；甲醇现货江苏太仓市场参考价3980元/吨，较上周上调305元/吨，涨幅8.30%。
• 现货价格及基差：甲醇主力基差先强后弱，9月18日江苏市场主力基差547元/吨；甲醇1-5价差走强，9月18日甲醇1-5价差304元/吨。
• 供应：甲醇开工负荷率82.89%，较上周持平；甲醇周度产量187.26万吨，较上周持平；9月中旬船期预计到港量9.1万吨。
• 成本利润：动力煤市场价格高位运行，煤制甲醇成本支撑强劲，煤制甲醇利润1119元/吨左右。
• 需求：甲醇制烯烃产能运行率77.09%，较上周提升2.31个百分点；甲醇制烯烃工厂成本端承压明显，装置多存降负操作；山东个别MTO装置重启失败；传统下游需求端支撑乏力，醋酸开工率82.92%，较上周提升1.08个百分点；甲醛开工率38.93%，较上周降低3.20个百分点；MTBE开工率60.75%，较上周降低1.87个百分点；二甲醚开工率2.98%，较上周降低1.60个百分点。
• 库存：甲醇企业库存27.97万吨，较上周下降1.73万吨；甲醇港口库存42.39万吨，较上周减少12.76万吨。

03 PVC：氯碱利润恢复价格震荡回落

• 周行情回顾：9月18日PVC主力合约收盘价4703元/吨，较上周下调325元/吨，跌幅6.46%；PVC现货常州市场主流价4720元/吨，较上周下调160元/吨，跌幅3.28%。
• 现货价格：PVC主力基差走强，9月18日常州市场主力基差17元/吨；PVC1-5价差窄幅波动，9月18日PVC1-5价差-268元/吨。
• 供应：电石法PVC开工率73.27%，较上周降低0.43个百分点；乙烯法PVC开工率59.82%，较上周降低1.18个百分点；PVC周度产量40.77万吨。
• 成本：山东电石价格先涨后跌至3030元/吨，国际乙烯价格上调5美元/吨至1170美元/吨。
• 利润：电石法PVC利润-731.42元/吨，环比减少79.72元/吨；乙烯法PVC利润-743.81元/吨，环比减少34.86元/吨；山东综合氯碱利润150元/吨，环比增加164元/吨。
• 需求：房地产竣工面积累计下滑，开发投资累计同比下滑；下游制品开工率41.3%，较上周提升0.77个百分点；管材开工率36.8%，较上周提升1.8个百分点；型材开工率40.3%，较上周降低0.22个百分点；软制品开工率46.79%，较上周提升6.26个百分点。
• 出口：8月PVC出口31.41万吨，环比增加9.78万吨，同比增加2.99万吨。
• 库存：PVC社会库存58.6万吨，较上周去库0.64万吨；PVC注册仓单122352张，合计61.176万吨。

04 烧碱：基本面边际改善窄幅去库

• 期现价格及基差：9月18日烧碱主力合约收盘价1883元/吨，较上周下调56元/吨，跌幅2.89%；烧碱现货山东32%离子膜碱市场价632元/吨，较上周上调3元/吨。
• 供应：烧碱开工负荷率78.2%，较上周提升0.4个百分点；烧碱周度产量79.3万吨，较上周增加0.3万吨。
• 上游原盐供给：国内工业盐市场价格走势下行，工业盐市场均价210元/吨，较上周同期价格下调10元/吨。
• 利润：山东综合氯碱利润150元/吨，环比增加164元/吨。
• 需求结构：氧化铝行业占比最大，其次是化工、造纸(纸浆)印染化纤、水处理、轻工业(除造纸)、医药等行业。
• 消费量：氧化铝仍是烧碱第一大需求，2025年占比36.2%，化工跃居第二（29.1%）。
• 下游氧化铝：氧化铝开工率为81.39%，氧化铝接单情况表现温和，近期氧化铝企业负荷稍有提升，因终端需求好转，对液碱需求有增量；非铝下游因下周假期逐步临近，预计下游多有备货氛围，中间商有一定囤货可能。
• 库存：液碱企业库存48.47万吨，较上周减少1.53万吨。

05 BR橡胶：成本价格回落跟随重心下移

• 期现价格及基差：9月18日BR橡胶主力合约收盘价14645元/吨，较上周下调650元/吨，跌幅4.25%；BR橡胶现货山东市场主流价15200元/吨，较上周下调550元/吨，跌幅3.49%；RU-BR主连价差3815元/吨，较上周收窄645元/吨，调整幅度14.46%。
• 供应：顺丁橡胶开工负荷率58.96%，较上周降低0.94个百分点；丁苯橡胶开工负荷率66.17%，较上周提升3.48个百分点。
• 成本：中石化华东丁二烯报价14000元/吨，理论推算齐鲁石化顺丁橡胶成本在17126元/吨左右，理论利润-1326元/吨。
• 需求结构：用于轮胎及其制品的占比约在70%，用于高抗冲聚苯乙烯（HIPS）和ABS树脂改性的约占11%，用于制鞋领域的占比约为8%，用于橡胶管带行业的消费量约占7%，其他领域约占4%。
• 下游轮胎需求：全钢胎开工率59.89%，较上周降低3.64个百分点；半钢胎开工率64.94%，较上周降低0.59个百分点；山东全钢轮胎库存天数34.73天，较上周减少1.71天；山东半钢轮胎库存天数46.09天，较上周增加1.42天。
• 下游轮胎需求：下游轮胎企业开工谨慎，成本高位及订单不足局面短期难有根本改善，下游刚需补库为主。
• 进出口：BR橡胶出口量持续增长，净进口持续下降。
• 库存：BR橡胶企业库存1.826万吨，较上周减少0.104万吨；BR橡胶贸易商库存0.639万吨，较上周减少0.081万吨。
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