能源化工周报：原油驱动成本端下移，能化品种普遍走弱

国贸期货能源化工研究中心2025-03-10 分析师：叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205分析师：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251分析师：陈一凡从业资格证号：F3054270投资咨询证号：Z0015946分析师：卢钊毅从业资格证号：F03101843投资咨询证号：Z0021177助理分析师：张国才从业资格证号：F03133773助理分析师：施宇龙从业资格证号：F03137502 目录 01周度观点策略汇总 PART ONE 本 周 能 化 大 宗 产 品 收 盘 价 格 监 控 聚 酯 ：P TA需 求 等 待 恢 复， 乙 二 醇 表 现 偏 弱 苯 乙 烯： 能 源 价 格 下 行 检 修 继 续 增 加 L P G： 基 本 面 现 货 相 对 坚 挺 ， 液 化 气 盘 面 抗 跌 后 持 续 走 强 甲 醇 ： 烯 烃 外 采 支 撑 延 续 ， 甲 醇 价 格 仍 维 持 震 荡 偏 强 运 行 : P V C : 沥 青：供 需 双 弱 ， 成 本 拖 累 原油（SC） PART TWO 行 情 回 顾 ： 供 需 两 端 因 素 密 集 影 响 ， 油 价 延 续 高 波 动 态 势 供需两端因素密集影响，油价延续高波动态势：本周国际油价宽幅波动，在供需利空因素的密集影响之下，价格重心大幅下移。OPEC+计划4月增产，美国对加拿大和墨西哥暂时豁免关税，加上美方计划对伊朗施加更严厉的制裁，导致市场情绪波动显著。油市短期仍将受供应端变化和地缘政治因素影响，走势不确定性较高。截至3月7日，WTI原油主力合约收盘价为67.05美元/桶,周度下跌2.90美元/桶（-4.15%），Brent原油主力合约收盘价为70.45美元/桶，周度下跌2.63美元/桶（-3.60%），SC原油主力合约收盘价为512.5元/桶，周度下跌27.5元/桶（-5.09%） 月 差&内 外 价 差 ：S C近 月 月 差 大 幅 回 落,内 外 价 差 持 续 修 复 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 成 品 油 月 差 ： 柴 油 月 差 强 于 汽 油 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 远 期 曲 线 ： 内 盘 迅 速 走 弱 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 裂 解 价 差 ： 汽 柴 油 裂 解 价 差 走 弱 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 裂 解 价 差 ： 航 煤 裂 解 价 差 小 幅 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 产 量 ：2月 份O P E C产 量 上 升 ， 伊 朗 增 产 最 高 ◼路透调查欧佩克2月产油量上升，伊朗和尼日利亚成主要驱动：路透调查显示，欧佩克2月份石油日产量较1月修正后的产量增加17万桶，至2674万桶，其中伊朗和尼日利亚的增幅最大。调查显示，欧佩克最大的增产来自伊朗，增产8万桶/日，达到330万桶/日。这与9月份的数据相当，为2018年以来的最高水平。 产 量 ： 非O P E C国 家 产 量 小 幅 增 加 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 产 量 ： 美 国 周 度 原 油 产 量1 3 5 0 . 8万 桶/天 ◼美国产量回升：截至2月28日当周美国国内原油产量增加0.6万桶至1350.8万桶/日，除却战略储备的商业原油进口581.3万桶/日，较前一周减少10.6万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2016.5万桶/日，较去年同期增加3.42%。 ◼钻井平台数下降：美国至3月7日当周活跃钻井总数592口，前值593口。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 库 存 ： 美 国 商 业 库 存 增 加3 6 1 . 4万 桶 ， 库 欣 库 存 增 加11 2 . 4万 桶 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 库 存 ： 西 北 欧 原 油 库 存 上 升 ， 新 加 坡 燃 料 油 库 存 下 降 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 美 国 需 求 ： 汽 油 隐 含 需 求 回 升 ， 炼 厂 开 工 率 小 幅 回 落 ◼炼厂开工率下降：炼厂开工率小幅下降0.60%至85.90%，原油加工量减少11万桶/日至1577万桶/日。 ◼汽油隐含需求回升：汽油隐含需求969.26万桶/日，环比上周增加39.06万桶/日；馏分油隐含需求503.23万桶/日，环比上周增加5.86万桶/日。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 中 国 需 求 ： 独 立 炼 厂 开 工 率 有 所 回 升 ◼2025年第10周（20250228-0306），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为59.09%，环比上周上涨0.39个百分点。山东、东北等大区需求转好，炼厂加快生产进度，产能利用率有所提升。 ◼本周（20250228-0306），山东独立炼厂常减压周均产能利用率为43.99%，较上周涨0.82个百分点，同比跌9.55个百分点。本周有炼厂因二次装置检修降量生产，不过有炼厂因利润好转常减压装置开工，抵消下本周山东炼厂常减压产能利用率上涨。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 中 国 炼 厂 利 润 ： 主 营 炼 厂 毛 利 下 降 ， 独 立 炼 厂 毛 利 回 升 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 宏 观 金 融 ： 美 元 指 数 回 落 ， 美 债 收 益 率 反 弹 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 C F T C持 仓 ：W T I原 油 投 机 性 多 头 持 仓 增 加 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 03 天然橡胶（RU&NR） PART THREE 行 情 回 顾 ： 现 货 紧 张 或 有 缓 解 ，N R强 势 格 局 扭 转 ◼现货紧张或有缓解，NR强势格局扭转：目前全球供应进入季节性缩量阶段，海外原料价格高位运行，胶价成本支撑偏强。20号胶近月紧张程度逐步缓解，前期强势格局逐步扭转。宏观方面，海内外宏观因素扰动，市场情绪走弱，叠加套利盘平仓出货，现货市场报盘跟跌下调，下游谨慎观望。截至3月7日收盘，RU主力收17380元/吨，周度下跌330元/吨（-1.86%），20号胶主力收14870元/吨，周度下跌545元/吨（-3.54%）。 现 货 市 场 ： 现 货 价 格 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 盘 面 持 仓 ：R U主 力 持 仓 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 盘 面 持 仓 ：N R持 仓 高 位 下 降 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 盘 面 价 差 ：R U-N R价 差 扩 大 ，N R月 差 走 弱 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 产 区 天 气 ： 云 南 降 水 增 多 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 上 游 原 料 ： 胶 水 价 格 坚 挺 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 主 产 国 产 量 ：1月 份A N R P C累 计 产 量1 0 8 . 8 9万 吨 （+ 4 . 0 9 %） 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 主 产 国 出 口 量 ：1月 份A N R P C累 计 出 口 量8 0 . 6 2万 吨 （-2 . 5 2 %） 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 中 国 进 口 量 ：1月 份 中 国 进 口 天 然 橡 胶5 6 6万 吨 （-1 2 . 7 6 %） ◼据中国海关总署公布的数据显示，2024年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混 合 胶、复 合 胶）进 口 量64.07万 吨，环 比 增 加14.18%，同比增加8.16%。2024年1-12月累计进口总量565.99万吨，累计同比减少12.76%。 ◼2025年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计142.4万吨，同比增23.3%。2024年同期进口量为115.5万吨。 中 国 进 口 量 ：2 0 2 4年 中 国 进 口 天 然 橡 胶5 6 6万 吨 （-1 2 . 7 6 %） ◼从进口产销国对比来看，在12月份中国天然橡胶进口国排名中，泰国、越南、马来西亚仍居前三位，进口量方面，进口居首位泰国进口量为23.14万吨，环比增加26.80%。 ◼2024年12月份我国天然橡胶进口量环比增加14.18%，增幅超预期。12月份海外天气改善进入增量阶段，供应环比增加，随着EUDR法案推迟，海外采购放缓，到中国市场订单数量增加。 中 游 库 存 ： 国 内 社 会 库 存 小 幅 下 降 ◼截至2025年3月2日，中国天然橡胶社会库存136.4万吨，环比降0.8万吨，降幅0.6%。深色胶社会总库存为79.1万吨，环比下降0.6%。浅色胶社会总库存为57.3万吨，环比降0.5%。 ◼截至2025年3月2日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.44万吨，环比上期增加0.88万吨，增幅1.53%。保税区库存6.83万吨，增幅1.33%；一般贸易库存51.62万吨，增幅1.56%。 下 游 轮 胎 需 求 ： 轮 胎 产 能 利 用 率 回 升 至 常 规 水 平 ◼中国全钢胎样本企业产能利用率为68.71%，环比+0.56个百分点，同比-2.76个百分点；中国半钢胎样本企业产能利用率为79.81%，环比-0.21个百分点，同比-0.53个百分点。 ◼预计下周期轮胎企业产能利用率小幅波动为主。目前国内市场出货相对常规，海外订单需求不及预期，整体出货表现不及往年同期，月初部分企业已调整排产，预计短期稳定为主，更多排产调整，仍需关注后续出货情况。 下 游 轮 胎 库 存 ： 山 东 地 区 全 钢 轮 胎 库 存 下 降 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 汽 车 及 重 卡 产 销 ： 汽 车 产 销 增 速 下 滑 ，2月 份 重 卡销 量环 比 上 涨 ◼中汽协发布2025年1月汽车产销数据，1月汽车产销分别完成245万辆/242.3万辆，同比+1.7%/-0.6%，环 比-27.2%/-30.5%。新 能 源 汽 车 产 销 分 别 完 成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%。◼根据第一商用车网初步掌握的数据，2025年2月份，我国重卡市场共计销售约8万辆，环比上涨11%，同比大幅增长34%。1-2月，我国重卡市场累计销售15.2万辆，同比降幅缩窄至3%。 轮 胎 出 口 ：1 2月 轮 胎 出 口 大 幅 增 长 ◼12月份，中国橡胶轮胎出口总量81万吨，同比增长8.8%，环比11月份增加4万吨；出口金额约为145.78亿元，同比增长11.5%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量，为77万吨，同比增长8.2%；出口金额约为139.54亿元，同比增长11%。按条数计算，12月新的充气橡胶轮胎出口量，为6059万条，同比增长7.1%。 ◼2024年，中国橡胶轮胎累计出口量，为932万吨，同比增长5.2%；出口金额约为1644.94亿元，同比增长5.6%。新的充气橡胶轮胎累计出口899万吨，同比增长4.9%；出口金额为1583.03亿元，同比增长5.5%。按条数计算，2024年中国累计出口新的充气橡胶轮胎为68057万条，同比增长10.5%。 成 本 利 润 ： 泰 标 生 产利 润回 落，泰 国 乳 胶 利 润 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 期 现 价 差 ： 人 混 期 现 价差有 所 反 弹 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 期 现 价 差 ： 标 混 价 差 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 04聚酯（TA&EG&PF） PART FOUR 聚 酯 ：