2026年中报点评业绩阶段性承压，医美新品打开增长新空间

2026年上半年，巨子生物实现营业收入29.18亿元，同比-6.3%；归母净利润9.40亿元，同比-20.5%；经调整净利润9.46亿元，同比-21.5%。毛利率为79.5%，同比-2.2pp；归母净利率为32.2%，同比-5.8pp。销售费用率43.4%，同比增长19.7%，主要系品牌建设、新品推广及自营渠道投入增加。

医美赛道持续受益于消费升级和年轻化趋势，技术创新推动产品迭代，胶原蛋白III类医疗器械获批加速，覆盖面部皱纹、颈纹及水光平滑度等需求。同时，品牌化运营和新品研发成为企业差异化竞争关键，但需关注电商平台流量成本上行和行业竞争加剧等挑战。

报告重点分析了品牌和产品两大业务方向。品牌方面，可复美收入23.47亿元，同比-7.7%，可丽金收入4.99亿元，同比-0.8%；产品方面，功效性护肤品收入23.01亿元，同比-4.5%，医疗器械收入6.10亿元，同比-12.0%。新品表现方面，胶原棒仍是核心大单品，超透棒和3款胶原蛋白III类医疗器械获批上市。

当前医美市场呈现品牌集中与产品创新并行的特点，头部企业通过新品研发巩固市场地位，胶原蛋白III类医疗器械获批数量增加，推动产品结构升级。但行业竞争激烈，销售费用率持续攀升，企业需平衡短期增长与长期盈利能力。

研报提示的主要风险包括新品牌推广不及预期、电商平台流量成本上行、行业竞争加剧等。新品牌推广效果存在不确定性，流量成本上升可能压缩利润空间，行业竞争加剧将影响市场份额和定价能力。