中信证券煤炭电话会：稳产稳供政策落地后行业展望

本次政策核心为稳产稳供，整体温和，未设强供给宽松目标，仅明确符合条件煤矿剩余月份可按核定产能十二分之一生产，将灰色产能合法化需时间，短期难改供给偏紧格局。山西下半年产量或减约2亿吨，全国原煤全年产量降幅约3.5%-4%，下半年当期降幅达7%-8%；新增产能释放有限，进口可补充但难填平缺口。

煤炭行业未来供给端仍将偏紧，需求端火电耗煤同比降幅扩大，化工耗煤增长疲软，整体需求偏弱，但供给减量幅度更大，供需仍偏紧。预计四季度实际成交价有望突破1200元/吨，若煤价维持900-1000元区间半年以上，全年均价有望超900元。

报告重点分析了稳产稳供政策对煤炭供给端的影响，包括山西产量减量、全国原煤产量降幅、新增产能释放情况及进口补充能力。同时分析了需求端火电、化工耗煤变化，以及供需格局对煤价的影响。

当前煤炭市场供给端减量幅度大于需求端疲软，整体仍偏紧。9月上旬坑口价回调后快速反弹，政策落地后短期震荡调整，但板块行情未到拐点，可作为布局窗口。

研报提示了政策后续加码风险，若出台强保供政策可能快速改变供需格局压制煤价；需求不及预期风险，若暖冬或经济下行导致火电、化工耗煤持续疲软，或缓解供需矛盾；天气与地缘风险，厄尔尼诺等天气影响需求，地缘冲突或影响进口煤供应。