长城宏观周日下午茶第4期：沃什鹰派加息后利率风险研判

美联储9月加息25BP并移除部分支持性宽松政策，显示年内可能再加息一次，同时上调2027年利率预期。此举上调了今明两年GDP增速预测，但下修了失业率预期。鲍威尔未参与点阵图提交，暗示其态度可能转变。团队认为美国经济就业下行风险高于上行，若油价回落或半导体涨价放缓，美联储或快速转向宽松，长端利率回落概率提升。

日本央行加息25BP至1.25%，但市场反应并非预期中的强势，反而出现国债利率下行、日元贬值。通胀更多源于日元贬值输入，加息可能压制内需。英国央行维持利率不变，因通胀非内需驱动、劳动力市场疲软，全球共振紧缩预期有所缓解。日本央行加息后的内需修复情况及英国通胀后续走势值得关注。

国内8月金融数据显示信贷、社融同比少增，居民去杠杆加速，地方隐性债务处置加速。新旧动能转换下直接融资占比提升，M2增速回落。团队看多国内债市，认为货币政策或维持宽松。这反映了国内经济结构调整的持续进行，以及货币政策在支持经济中的重要作用。

当前国内经济数据显示消费、固投仍偏弱，但新动能（算力相关制造业）增长亮眼。地产调整持续，出口高增为债务化解提供窗口，财政加码紧迫性低。这些结构性特点表明国内经济正处于转型升级阶段，新旧动能转换加速，政策需关注结构性问题。

本报告提示的潜在风险包括美伊地缘冲突反复可能导致油价大幅波动，影响美联储加息路径；日本央行加息后续内需修复情况；英国通胀后续走势；国内隐性债务处置进度；地产放松政策效果持续性；以及出口高增能否延续等。这些风险需持续关注，以评估其对经济和政策的影响。