铂钯周报：美联储加息落地，铂钯价格震荡整理

周度观点及策略

• 铂钯走势：上周铂钯金属价格震荡反弹，铂金2612合约收涨0.80%，钯金2612合约收涨0.97%。周初跟随震荡回落，9月17日美联储加息落地后开始触底反弹。铂金在420附近有支撑，钯金在300附近反弹，钯金波动幅度更大。
• 消息面：美联储主席沃什重申7月观点，强调通胀向2%靠拢，8月PPI超预期，9月加息落地，预计年内还有1次加息（10月加息概率53.5%）。多国长期国债收益率攀升，市场担忧增加。短期宏观面预期偏负面，叠加原油价格上涨，市场不确定性提升。
• 基本面：世界铂金投资协会二季报显示，全球铂金市场连续2个季度过剩，2026年全年从短缺转为小幅过剩。钯金终端需求高度依赖汽车尾气催化剂，受新能源汽车渗透加速与铂金替代趋势压制，需求增长缺乏想象空间。
• 观点：铂钯价格跟随贵金属板块大幅波动，美联储加息落地且未来仍有加息预期，美伊冲突升级可能性提升，多国长期债收益率居高，市场面临负面压力。如果美国关税松动，也会对价格构成冲击。铂钯价格从前期的强势反弹回到区间震荡，关注铂金震荡整固情况。
• 策略：铂钯价格分化明显，铂金略微偏强，建议以短线交易为主，关注铂金12月合约420附近支撑情况，寻找低位介入机会。

行业新闻

• 霍尔木兹海峡石油流出：目前每天约有800万桶石油通过霍尔木兹海峡，中东原油总流出量约1350万桶，较冲突前减少500-700万桶，全球原油库存耗损，可能转向短缺。
• 中国8月经济数据：CPI同比上涨0.8%，PPI上涨3.8%，失业率5.3%，货物进出口总额同比增长19.8%，高技术制造业、数字产品制造业增长突出。
• 美国8月零售销售：环比增长1.2%，为近五个月最大涨幅，核心零售销售同样增长1.2%，网络零售商销售额环比攀升2.6%。

供需平衡

• 铂金供需平衡：
  • 连续三个季度出现过剩，2026年全年从短缺转为小幅过剩。
  • 供给：矿产产量下滑（南非产量下降），回收铂成供应增量，汽车和珠宝是主要回收来源。
  • 需求：汽车和工业需求持续减少（西欧下滑明显），中国珠宝需求异军突起，工业需求中化工、医药和电子后起之秀。
  • 投资需求：二季度大幅下调，尤其是中国铂金条和ETF规模明显下调。
• 钯金供需平衡：
  • 回收补量，中国汽车需求连续下降。
  • 供给：南非矿产钯金持续减量，回收中汽车贡献增量。
  • 需求：汽车需求连年下降（中国需求下降明显），混动是钯金增量点，但不及纯电动发展速度。

库存和基差

• 库存：
  • COMEX铂金库存38.74万盎司（12.05吨），广期所仓单4676手（4.67吨）。
  • COMEX钯金库存25.02万盎司（7.70吨），广期所仓单5515手（5.51吨）。
• 基差：
  • 广期所铂金基差-4.97元/克，钯金-11.2元/克，铂金基差偏强，钯金持续偏弱。
• 期限结构：
  • 铂金和钯金均呈现contango结构（近月低，远月高），现货供应充足，预期变化的价格上涨会体现在远月合约。
• 持仓变化：
  • 广期所铂金持仓1.795万手（高峰5.26万手），成交持仓比0.46；钯金持仓1.25万手（高峰3.07万手），成交持仓比接近0.77。
  • CFTC铂金非商业净多持仓量增加1.597万手，多空均增仓，多头更积极；钯金非商业净多持仓-3712手，有所增加，空头减仓多。