招商电子PCB产业链周度观点更新-20260920 导读

这份研报分析了PCB产业链的最新动态，指出二三线PCB厂商Q3/Q4业绩超预期表现带动交易行情，预计行情将持续至2027年底。CCL价格上涨是核心驱动因素，供给端硬约束包括玻纤布供给紧张和AI需求占用产能。PCB定价模式已从跟随材料价格升级为提前锁定未来2-3个月涨价预期。Q3多数中小PCB厂商净利率已恢复至历史高点，预计Q4将进一步上升。

PCB行业未来发展趋势显示，CCL价格预计持续上涨至2027年中，高位横盘。中小PCB厂商净利率有望在Q4进一步上升。CPU降规传闻对中短期基本面影响有限，传统高速交换机需求持续增长。行业定价模式已升级为提前锁定未来涨价预期，供给端约束将持续影响市场。

研报重点分析了PCB产业链的业绩表现与行情持续性，CCL价格上涨驱动因素，定价模式变化，以及中小PCB厂商净利率提升。报告指出二三线厂商Q3/Q4业绩超预期，CCL供给端硬约束是价格上涨核心，顺价机制已打通，多数中小厂商净利率恢复至历史高点。

当前PCB市场现状判断显示，二三线PCB厂商Q3/Q4业绩超预期表现带动交易行情，预计行情持续性至2027年底。CCL价格供给端硬约束推动上涨，定价模式已升级为提前锁定未来涨价预期。中小PCB厂商净利率已恢复至历史高点，Q4有望进一步上升。CPU降规传闻影响有限，传统高速交换机需求持续增长。

研报中提示的风险包括CCL价格上涨带来的供给端硬约束风险，如玻纤布供给紧张和AI需求占用产能可能影响产能释放。此外，CPU降规传闻虽对中短期基本面影响有限，但长期需关注其对市场需求的潜在影响。定价模式变化下，中小PCB厂商需关注成本控制能力，以应对未来市场波动。