综合分析及操作策略
宏观面
美联储9月议息决议一致通过加息25基点，称此举将支持通胀更及时回归目标；2026年点阵图大幅上移，16位官员预计今年仍需额外加息，4.1%的中值显示今年还需再加息一次，2027年的中值同样为4.1%。美联储加息预期落地后，利空出尽促进铜价反弹。
铜矿
智利矿企AMSA与国内部分核心铜冶炼厂于7月1日敲定年中铜精矿长协加工费定价方案，首次放弃传统固定加工费模式，改用保底指数联动定价机制，冶炼厂将面临更大的压力。9月18日SMM进口铜精矿指数（周）报-221.89美元/吨，较上一期的-209.70美元/吨减少12.19美元/吨。
废铜
本周中国再生铜加工企业产能利用率19.7%，环比下跌2.3%；周内铜价冲高回落造成贸易商出现捂货，国内政策继续收紧，反向开票受阻且含税废铜供应不足，造成废铜贸易商交投困难，大量废铜流入仅剩几家企业中，贸易端周内逐步减少贸易量观望市场，虽进入传统供需旺季，但预计短期供应量仍维持不足状态。
精炼铜
8月国内电解铜产量录得114.7万吨，环比上升1.79%，同比下滑2.09%；累计增量为35.61万吨。8月部分冶炼厂检修结束或者接近尾声，产量逐渐恢复，但阳极板紧张仍然使得检修影响量较大。9月国内电解铜产量超预期下修，仅仅预计录得113.9万吨，环比下滑0.67%。9月存在冶炼厂突发检修情况，产量下修。
截至9月17日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.16万吨至8.91万吨，总库存较去年同期的13.37万吨减少4.46万吨。国内保税区铜库存环比减少0.45万吨至3.45万吨。其中上海保税库存减少0.41万吨至3.16万吨;广东保税库存减少0.04万吨至0.29万吨。
消费
周初价格高位回落，下游点价积极性明天提高，部分增加备库量，价格反弹到108000元/吨上方后，需求再度走弱。
价差与比值
前期cl价差处于高位，大量货运往美国，考虑到船期的滞后性，预计进口会持续到10月，非美地区供应仍会相对紧张，国内和lme市场此消彼长，国内阶段性进口货源流入增加，同时十一存在假期累库的情况，逼仓行情暂时告一段落，价差或有所回落，但冶炼厂减产、检修预期增加，整体仍会维持近月升水的结构，在国内供应紧张，海外逼仓暂缓的情况下，进口比值反弹，若进口窗口开启可考虑跨市正套，但需警惕结构性亏损。
逻辑分析
美联储加息预期落地，加上冶炼厂减产预期增强，国内铜价短暂跌落至14000美元/吨下档后快速反弹，铜价重返14500美元/吨附近，但临近十一假期，海外存在较多不确定性，建议多单控制好仓位，部分止盈离场。
铜现货市场
6月30日美国并未对外公布232关税相关内容，但市场对此仍有预期，cl价差多次超过500美元/吨，美国大量虹吸非美地区库存。彭博统计数据显示，8月美国进口精炼铜16万吨，仍处于较高水平。
截至9月18日，lme库存上涨到25.51万吨，截至9月17日，comex库存下降到76.74万短吨。
铜精矿市场
9月18日SMM进口铜精矿指数（周）报-221.89美元/吨，较上一期的-209.70美元/吨减少12.19美元/吨。
港口库存为81.1万实物吨，较上一期增加1.29万实物吨。
海关总署9月8日公布的最新数据显示，中国8月铜矿砂及其精矿进口量为250.80万吨，1-8月铜矿砂及其精矿累计进口量1949.15万吨，同比减少2.8%。
废铜市场
截至本周五精废价差2936元/吨。本周中国再生铜加工企业产能利用率19.7%，环比下跌2.3%；周内铜价冲高回落造成贸易商出现捂货，国内政策继续收紧，反向开票受阻且含税废铜供应不足，造成废铜贸易商交投困难，大量废铜流入仅剩几家企业中，贸易端周内逐步减少贸易量观望市场，虽进入传统供需旺季，但预计短期供应量仍维持不足状态。
富宝咨询统计数据显示，7月再生精炼铜产量19.92万吨，2026年1-7月废铜产量172.78万吨，同比增加5.8万吨。
进口废铜方面，中国7月废铜进口量为21.9万吨，同比增长15.29%，1-7月累计进口废铜146.1万吨，同比增长9.37%。我们将进口废铜、废铜锭和粗铜汇总到一起来看，2026年1-7月进口含铜量约230.13万吨，同比增长7.58%。
粗铜市场
9月18日，国内南方粗铜加工费均价850元/吨，持平于上周。
2026年7月粗铜产量99.51万吨，同比下降1.18%，1-7月累计产量708.4万吨，同比增长1.96%。
2026年7月中国进口阳极铜7.65万吨，环比增加4.83%，同比减少9.07%；2026年1-7月累计进口阳极铜48.15万吨，累计同比增加3.97%。
国内铜供应情况
8月SMM中国电解铜产量为114.7万吨，环比增加2.02万吨或1.79%，同比下降2.45万吨或2.09%。1-8月累计产量为929.4万吨，累计同比上升3.98%。8月部分冶炼厂检修结束或者接近尾声，产量逐渐恢复，但阳极板紧张仍然使得检修影响量较大。SMM预计9月电解铜产量预计录得113.9万吨，环比下滑0.67%，9月存在冶炼厂突发检修情况，产量下修。
海关总署最新数据显示，中国8月未锻轧铜及铜材进口量为38.19万吨，1-8月未锻轧铜及铜材累计进口量为329.71万吨，同比减少6.7%。
中国2026年1-7月出口精炼铜35.85万吨，同比减少14.73%，其中7月出口3.48万吨，同比下降70.57%。
铜材开工率
9月17日铜杆开工率相较上周增加4.33个百分点至65.82%，同比去年减少4.91个百分点。
电线电缆周度开工率相较上周增加3.75个百分点到67.46%，相较去年同期增加1.62个百分点。
2026年8月铜板带行业综合开工率为73.39%，环比下降1.14个百分点，同比增长7.52%，本月实际开工表现较前期市场预期高出0.12个百分点。其中，大型企业开工率为83.22%，中型企业开工率为55.46%；小型企业开工率为64.95%。
2026年8月中国铜箔企业的开工率94.35%，环比上升1.27个百分点，同比上升15.91个百分点。其中，大型企业开工率96.64%，中型企业开工率83.9%，小型企业的开工率80.15%。
8月铜管企业开工率为62.87%，环比减少1.22个百分点，同比减少2.83个百分点。预计9月开工率63.88%，环比增加1.01个百分点，同比减少3.8个百分点。
8月国内铜棒企业综合开工率录得42.63%，环比下滑1.63个百分点，同比下滑1.24个百分点。
8月份精铜制杆企业开工率为62.64%，环比减少4.37个百分点，较预期值减少2.11个百分点，同比减少5.73个百分点。
8月漆包线行业综合开工率67.95%，环比下降2.02个百分点，同比增长1.4个百分点。
8月铜线缆行业开工率录得70.45%，环比增加0.63个百分点，同比下降1.97个百分点。其中大型企业的开工率录得75.62%，中型企业开工率为47.63%，小型企业开工率为51.21%。
产业在线监测数据显示，2026年7月中国家用空调生产1315.8万台，同比下滑18.3%；销售1332.7万台，同比下滑18.9%；其中出口594.4万台，同比增长1.5%；内销738.3万台，同比下滑30.2%。1-7月累计内销7020.5万台，同比下降8.98%，累计出口5864.8万台，同比下降6.04%。
2026年8月份家用空调排产1073万台，较去年同期生产实绩下降16.7%。其中8月内销排产587万台，较去年实绩同比下降24.1%。8月出口排产486万台，同比下滑8.1%。
中汽协数据，2026年8月汽车产销分别完成268.4万辆和271.2万辆，环比分别增长4.3%和4.9%，同比分别下降4.7%和5.1%。2026年1-8月，汽车产销分别完成2025.5万辆和2031.5万辆，同比均下降3.8%。
中汽协数据，8月，新能源汽车产销分别完成165.3万辆和164.3万辆，同比分别增长18.9%和17.8%。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的60.6%。1-8月，新能源汽车产销分别完成1066.8万辆和1065万辆，同比分别增长10.8%和10.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的52.4%。
20260114，中国汽车工业协会发布对2026年的市场预测。预计2026年总销量3475万辆，同比增长1%。新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长15.2%，汽车出口预计达到740万辆，同比增长4.3%。
2026年1-7月中国电网投资完成额累计3339.8亿元，同比增长0.75%。
2026年1-7月全国主要发电企业电源工程完成投资4237.26亿元，同比减少4.72%。
“十五五”期间国网公司固定资产投资预计达4万亿元，提供需求支撑。
房地产市场走弱
2026年1-8月全国商品房销售面积4.99亿平方米，同比下降12.1%。
2026年1-8月份，全国房屋竣工面积为2.11亿平方米，同比下降23.7%。
2026年1-7月累计新增装机86.15GW，同比下跌61.41%。中国光伏业协会预计2026年一般情况新增光伏装机180GW，乐观情况240GW，较2025年有较明显回落，2027年起预计新增装机逐渐增加，到2030年预计达270至320GW。
2026年1-7月中国新增风电装机47.07GW，较2025年的53.67GW同比减少6.6GW或12.3%。2026年预计增加到135GW，其中陆上风电维持去年123GW,海上风电12GW。
全球新能源汽车销售情况
2026年7月全球新能源汽车销售量为179.96万辆，同比增加9.53%。1-7月累计销售1113.41万辆，同比增加4.47%。
2026年7月，美国新能源汽车销售9.3万辆，同比减少40.85%。1-7月累计销售64.5万辆，同比减少32.13%。
行业新闻和宏观数据
美国劳工统计局数据显示，8月CPI同比上涨3.4%、符合预期，核心CPI同比上涨2.4%、创五年半来最低水平，但核心环比上涨0.3%、为四个月来最大涨幅，高于市场预估的0.2%。数据公布后，利率互换显示交易员对美联储9月加息25个基点的定价由数据公布前的69%升至89%，市场已完全计入年底前两次加息；机构分歧随之浮现——9月究竟是一次"保险式"加息，还是新一轮加息周期的起点。
据路透社报道，两名知情人士称，白宫尚未就精炼铜关税作出决定，官员们正在权衡铜价上涨可能推高制造成本与鼓励国内采矿的潜在好处。一名白宫官员确认商务部已在白宫设定的6月30日截止日期前向特朗普提交了最新情况。该官员称：“政府继续评估所有选项，以将铜和其他关键制造业回流美国。”
美国财政部当地时间周二拍卖130亿美元20年期国债，得标收益率达到5.420%，较上次同期限拍卖的5.204%上升21.6个基点。创下该期限国债拍卖收益率历史新高，突破2023年10月创下的5.245%纪录。
美联储9月议息：一致通过加息25基点的决定，称此举将支持通胀更及时回归目标；2026年点阵图大幅上移，16位官员预计今年仍需额外加息，4.1%的中值显示今年还需再加息一次，2027年的中值同样为4.1%；沃什称通胀过高且持续太久，此次行动撤除了一部分宽松，经济具有韧性，拒绝提供前瞻性指引。
PT Freeport Indonesia旗下Manyar铜冶炼厂已恢复生产并进入爬产阶段。随着GrasbergBlockCave（GBC）地下矿铜精矿供应逐步恢复，公司已于8月重新向Manyar冶炼厂投料，并于9月恢复阴极铜生产。Freeport最新披露显示，GBC矿山生产率预计由2026年下半年的约65%恢复至2027年中的约80%，并在2027年底接近正常水平，随着矿端恢复，Manyar预计将在2027年进一步提升运行负荷。
沙特被曝向胡塞武装提议两周停火，原油再挫，美油失守100美元，布油一度跌超4%。据周四报道，沙特通过阿曼向胡塞武装提出两周停火方案，胡塞武装对此态度谨慎，要求达成“最终和全面”解决方案；有大国已要求伊朗帮助约束胡塞武装，伊方回应，地区和平稳定有赖于美以停止军事行动。
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王伟研究所铜研究员
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