非银金融行业跟踪周报：成交缩量；券商ETF代销优势显著

非银行金融子行业近期表现及观点总结

非银行金融子行业近期表现

• 最近5个交易日（2026年09月14日-2026年09月18日），非银金融各子板块均跑输沪深300指数，其中证券行业下跌0.14%，多元金融行业下跌0.79%，保险行业下跌2.29%，非银金融整体下跌0.79%，沪深300指数下跌0.06%。
• 2026年以来（截至2026年9月18日），券商行业表现最好（下跌12.50%），其次为多元金融行业（下跌13.21%），保险行业下跌17.65%，非银金融整体下跌13.86%，沪深300指数下跌2.65%。
• 公司层面，保险行业中中国人保跌幅较小，中国太保相对落后；证券行业中华鑫股份表现较好，华泰证券相对落后；多元金融行业中瑞达期货表现较好，新力金融相对落后。

非银行金融子行业观点

证券行业：交易量环比同比均下降；26H1券商ETF代销优势显著

• 2026年9月交易量环比同比均下降：9月日均股基交易额为23214亿元，较上年9月下降19.61%，较上月下降14.68%；两融余额26391亿元，同比提升9.71%，较年初增长3.87%；9月发行IPO项目4单，发行规模100.28亿元。
• 26H1券商ETF代销优势显著：券商在ETF代销方面保持主导优势，2026H1ETF保有规模1.5万亿元，在百强中占比52%，显著高于权益类基金（27%）；各口径下基金代销百强机构集中度均大幅提升，2026H1CR5分别为33%（权益基金）、24%（非货）、31%（ETF）。
• 券商板块配置价值有望进一步提升：2026E平均PB估值1.2x，大券商1.0x，建议关注受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。
• 风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

保险行业：国新办发布会明确保险业监管导向

• 国新办发布会明确保险业监管导向：高质量发展与发挥“两器”功能（稳定资本市场和服务新质生产力、助力社会保障和改善民生）并重。
• 保险法修订草案：全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，加强股东穿透监管，完善审慎监管制度，健全风险处置机制，加强保险消费者保护，提高违法违规成本。
• 负债端改善大趋势不变，资产端触底回升：新单保费持续高增长，预计负债端将显著改善；十年期国债收益率处于低位，未来宏观经济预期改善，资产端将触底回升。
• 安全边际高，攻守兼备：保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中；2026年9月保险板块估值0.47-0.80倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

多元金融行业：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向

• 信托行业：2025年上半年信托资产规模持续增长（32.43万亿元，增长20.11%），利润总额小幅提升（同比增长0.45%）；行业进入平稳转型期，通过强化管理、完善内部流程、产品创新等方面谋求转型。
• 期货行业：2026年8月成交额同比增长（同比增长29.05%和30.67%），受大宗商品价格波动加剧和交易品种扩充等因素催化；2026年7月期货公司利润同比下降（营业收入下降44.98%，净利润下降94.56%）；预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是未来转型发展的重要方向。

行业排序及重点公司推荐

• 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融。
• 重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。
• 非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。保险行业受益于经济复苏、利率上行，长期看好健康险和养老险发展空间；证券行业转型有望带来新的业务增长点。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 政策趋紧抑制行业创新
• 市场竞争加剧风险