有色金属行业研究周报：电解铝基本面改善，硫酸镍需求增强
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：等于行业均值 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.69 国金有色金属指数 2292.49 沪深300指数 4104.20 上证指数 3353.82 深证成指 11168.39 中小板综指 11472.20 相关报告 1.《补贴退坡或超预期，关注三元与高镍化-有色金属行业行业研究周报》，2017.11.20 2.《硫酸镍供需质变，电解铝企稳反弹-有色金属行业行业研究周报》，2017.11.13 3.《油耗积分管理超预期，上游小金属高景气-有色金属行业行业研究周...》，2017.11.6 4.《见龙在田-钴行业研究双月报（9-10月）》，2017.10.31 5.《电解铝产量库存降，锂钴价格强势升-有色金属行业行业研究周报》，2017.10.23 李帅华 分析师 SAC执业编号：S1130517080002 lishuaihua@gjzq.com.cn 李翔 联系人 lixiang1@gjzq.com.cn 电解铝基本面改善，硫酸镍需求增强 投资建议 基本金属方面，本周魏桥采暖季免于限产，电解铝价格持续走低，但是预计随着采暖季限产持续进行，基本面边际改善，在预期已触及冰点，基本面边际改善背景下，我们积极看多电解铝板块；2）贵金属方面，通胀持续低迷或促使加息进程放缓，黄金价格有望中枢上移；3）小金属方面，因全球镍供给短缺，库存去化，镍价稳中有升，在这样的背景下，硫酸镍需求增强，继续积极看多硫酸镍细分领域；锂钴上游资源供给有限，价格持续强势。 行业点评 电解铝：基本面将边际改善，积极看多板块。本周魏桥采暖季免于限产，减产不及预期，现货市场成交氛围冷清，持货商积极出货，本周现货价格再度大幅走低，跌幅达500元/吨左右，目前现货价格约为14800元/吨，测算成本约为15500元/吨，价格跌破成本线。库存方面，目前铝锭库存为174.9万吨，高位平台已经显现，预计随着采暖季限产持续进行，我们预计11-12月运行产能将下降到约3300万吨，产生月度10-20万吨供需缺口，实质性短缺将促使高位震荡库存在月底左右出现向下的拐点，基本面将得到边际改善。在预期已触及冰点，基本面边际改善背景下，我们积极看多板块，关注标的为神火股份、中国铝业、云铝股份。 镍：伦镍上涨，硫酸镍需求增强。据WBMS最新数据显示，今年前9个月全球镍市供应短缺，表观需求超出产量4.66万吨，全球镍市供应短缺，中国镍产量下降，供应短缺疑虑持久不退，且中国钢材期货价格表现强劲，伦镍本周上涨约3%。进入11月下旬，三元材料前驱体生产商开始为12月生产备货，硫酸镍成交逐渐回暖，本周该产品价格也开始大幅上涨，目前硫酸镍主流价格为25000-25500元/吨到厂，较上周价格上涨约1000元/吨。在镍价稳中有升，硫酸镍供给短缺背景下，我们继续看多硫酸镍板块，推荐标的：格林美、光华科技。 黄金：联储会议纪要偏鸽派，欧央行延长QE。本周联储公布会议纪要，此前12月加息预期被充分反映，而纪要显示通胀疲软，让决策者担忧通胀在比预期更长的时间内保持在2%目标之下，加息进程或放缓。此外，美10月耐用品订单超预期下降1.2%与费城联储制造业指数不及预期，特朗普税改进程存不确定性，包括德政府组阁等地缘政治危机不断，欧央行会议纪要显示基本同意延长QE至少九个月，黄金价格得到提振，中枢上行。推荐标的：银泰资源、金贵银业、山东黄金。 碳酸锂：价格高位平稳，企业库存低。本周金属锂市场价格95-100万元/吨，电池级碳酸锂市场价格17.5-18.0万元/吨，工业级碳酸锂市场价格15.5-16.0万元/吨，氢氧化锂市场均价15.0万元/吨，价格在高位平稳，生产企业库存低，当前市场处于稳定期，供应商以订单生产为主，且订单排到年末，生产企业满负荷开工，短期内少对外报价，市场现货成交也多以散单为主，预计随着冬季盐湖锂停产，国内原料产量迅速下降，价格仍有上行空间。推荐标的为赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。 钴：MB报价持续上调，关注再生钴与掌控上游资源标的。本周99.3%报价30.2（+0.3）-31.5（+0.05）美元/磅，99.8%报价30.5（+0.45）-31.85（+0.45）美元/磅。原料成本与进口价格上涨，钴精矿、钴粉、金属钴多个品种价格继续不同程度上调，三元前驱体价格上调。目前中游正极材料企业原料库存较为分化，多则3-4月库存，因目前价格较高而采购意愿并不强。上游钴冶炼生产商与中游正极材料厂商与海外巨头进行长单价格谈判，由于钴矿供给紧张，上游原料供应商或占据较为强势位置，原料定价机制大概率向上游倾斜。推荐再生钴、掌控上游矿资源或可获取低成本资源龙头标的，格林美、洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴 1914208922642439261327882963161128170228170531170831国金行业 沪深300 2017年11月26日 有色金属行业 研究周报 评级：买入维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 业。 风险提示 新能源汽车车下游需求不及预期，供给端超预期释放, 美联储加息政策超 预期 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 板块表现 ........................................................................................................5 本周有色金属板块上涨2.27% ......................................................................5 有色金属重点股票行情监控 .........................................................................6 金属价格及库存 ..............................................................................................7 基本金属：本周金属镍领涨 .........................................................................7 贵金属：本周贵金属价格上涨......................................................................9 稀土：本周轻、重稀土价格多品种下跌......................................................10 小金属：钴锂资源仍然保持高位强势 .........................................................10 行业新闻及公司公告 ..................................................................................... 11 图表目录 图表1：本周有色金属板块上涨2.27% ...........................................................5 图表2：各细分板块涨跌幅 .............................................................................5 图表3：有色金属各细分板块涨跌幅 ...............................................................6 图表4：有色金属重点股票行情监控 ...............................................................6 图表5：本周伦铜涨2.74%，库存降41850吨 ................................................7 图表6：本周沪铜上涨2.73%， 库存增2013吨 .............................................7 图表7：本周伦铝涨0.43%，库存减40850吨 ................................................7 图表8：本周沪铝跌2.24%， 库存增3312吨 .................................................7 图表9：本周伦锌上涨1.60%，库存降12400吨 ............................................7 图表10：本周沪锌下跌1.16%， 库存降2673吨 ...........................................7 图表11：本周伦锌上涨0.90%，库存降600吨...............................................8 图表12：本周沪铅上涨0.68%， 库存增1224吨 ...........................................8 图表13：本周伦锡下跌0.29%，库存增125吨 ..............................................8 图表14：本周沪锡上涨1.08%， 库存降552吨 .............................................8 图表15：本周伦镍跌3.07%，库存降288吨 ..................................................8 图表16：本周沪镍上涨4.19%， 库存增1789吨 ...........................................8 图表17：本周COMEX黄金上涨0.50% .........................................................9 图表18： 本周SHFE黄金上涨1.21% ...........................................................9 图表19：非商业净多头降706张....................................................................9 图表20： SPDR 黄金ETF持仓持平 ..............................................................9 图表21：美国实际利率下行0.03%至0.48% ..................................................9 图表22：美国通胀预期下行0.03%至1.84% ..................................................9 图表23：氧化镨下跌1.09%，氧化钕下跌2.78% .........................................10 图表24：氧化镝持平，氧化铽下跌3.25% ....................................................10 图表25：钴精矿上涨0.88%，至23美元/磅 ....................
