行情回顾
本周沪深300跌0.06%，建材子板块涨跌互现，其中其他专用材料最高（+6.05%）。个股中，开尔新材（+21.32%）、中旗新材（+19.28%）、中材科技（+16.89%）、天安新材（+16.34%）、四方达（+12.14%）涨幅居前。
核心观点
本周沪深300跌0.06%，申万建材涨2.82%，主要受建材科技股（电子布+玻璃基板+转型品种）明显反弹带动。近期美联储加息阶段性利空落地给中美科技板块均带来情绪侧提升，另一方面，电子布短期涨价趋势仍强劲。虽然从八月底至今，建材科技股已有一定幅度的反弹，但后续有持续基本面支撑的品种仍有望表现较好。短期受市场预期影响，电子布下半周有所回调，但CPO大规模落地尚需时间，对电子布的短期基本面并不构成影响，另一方面高速互连需求向近芯片端光电载板迁移，带动超低损耗、高密度、高散热的高端PCB与IC载板价值量提升，国产芯片的持续升级也将持续支撑电子布需求，中长期影响可控。地产链经过了前期地产政策的利空情绪宣泄，后续反而可能发现基本面没有想象中那么差，比如地价分期支付可能修复现房政策对新开工的部分影响，公积金政策优化也有望带动销售端表现，因此我们认为地产链存在困境反转的机会。当前，一方面建议重点关注供给趋势性回落的玻璃（库存已连续三周回落），继续推荐旗滨集团；另一方面建议关注消费建材超跌后的反弹机会。
地产数据跟踪
1—8月份，房地产开发投资同比下降19.9%，增速环降0.7pct；新房销售面积同比下降12.1%，增速环降0.3pct；新开工面积同比下降24.8%，增速环降0.8pct；竣工面积同比下降23.7%，增速环降0.5pct。8月单月，开发投资同降26.15%，增速环比+2.56pct；销售面积同降15.41%，增速环降0.91pct；新开工面积同降30.49%，增速环降1.97pct；竣工面积同降28.49%，增速环降8.49pct。1-8月房地产开发投资、销售、新开工、竣工累计同比降幅均较1-7月扩大，地产基本面延续筑底；8月单月开发投资跌幅小幅收窄，但新房销售走弱，新开工、竣工同比跌幅显著扩大。
建材重点子行业近期跟踪
水泥：本周全国水泥市场价格环比大幅上涨1.7%。价格上涨地区主要是河北、湖南、河南、云南和宁夏，幅度20-100元/吨；价格推涨地区主要是京津唐、安徽和广西地区，幅度10-30元/吨。九月中旬，天气晴好，前期积压需求释放，水泥需求有所恢复，国内重点地区水泥企业平均出货率约48%，环比提升2.4个百分点。价格方面，随着市场进入传统旺季，加之企业为改善盈利水平，多数地区积极推动价格上调并逐步落实到位，预计后期价格将延续稳中有升态势。
玻璃：
- 光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，场内观望情绪较浓。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，均价10.25元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米，均价17.25元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。供应方面，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计314条，日熔量合计71750吨/日，环比持平，较上周由下降转为平稳；同比减少19.64%，较上周暂无变动。需求方面，近期，国内外终端需求支撑一般，下游组件企业生产推进放缓。多数按需采购，备货较为谨慎，实单跟进量不足。库存方面，截至本周四，国内光伏玻璃样本企业库存天数约45.36天，环比增加1.49%，较上周降幅收窄0.95个百分点。预计下周市场整体成交稍有好转，库存缓降。供应方面，近期多数窑炉正常生产，部分有冷修计划，后期供应压力稍缓。需求方面，下游组件企业随采随用居多，部分节前适量备货，局部需求稍有好转，整体变动不大。
- 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1099.13元/吨，较上周均价上涨21.74元/吨，涨幅2.02%，环比涨幅扩大。利润方面，9月10日-9月16日，管道气燃料玻璃本周含税生产成本1284.07元/吨，税前毛利-187.18元/吨，毛利较上周增加23.14元/吨，增幅为11.84%；华北动力煤为燃料玻璃本周含税生产成本1108.57元/吨，税前毛利-96.44元/吨，较上周增加45.26元/吨；湖北石油焦为燃料玻璃本周含税生产成本1135.07元/吨，税前毛利-191.07元/吨，较上周增加33.64元/吨。供应方面，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计247条，在产194条，日熔量共计141245吨，较上周增加600吨，行业产能利用率80.79%。周内产线复产1条，改产2条，暂无冷修线。下周预计1条产线点火、1条产线冷修。需求方面，本周浮法玻璃下游需求区域表现存差异，部分期现货源释放市场。库存方面，截至9月17日，重点监测省份生产企业库存总量6440万重量箱，较上周四库存减少137万重量箱，环比降2.08%，同比增17.71%，库存天数35.52天，较上期减少0.85天。本周重点监测省份产量1161.97万重量箱，销量1298.97万重量箱，产销111.79%。后市看，下周个别产线存点火、冷修计划，产能供应变化不大，浮法厂高库存现状难改。需求无显著起色，季节性小幅修复为主，多数加工厂维持低库存。整体看，供需结构无明显变化，价格调整动力有限，预计下周价格主流偏稳，预计均价维持1100元/吨附近，主要区域价格在900-1200元/吨之间运行概率较大。
玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价以稳为主，个别厂前期高价适当调整。截至9月17日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3450-3700元/吨不等，成交价格较上周基本持平；但全国企业报价均价在3719.75元/吨，环比下滑0.33%，同比上涨5.53%，同比涨幅较上周收窄0.35个百分点。供应方面，本周国内池窑在产产线相对稳定，个别产线产能稳步增量。截至9月17日，国内池窑厂在产产线条数共计124条，在产产能达927.2万吨/年，较上一周产能基本持平，同比涨幅达10.24%。库存方面，近期粗纱市场需求表现相对平稳，多数厂走货同比略好转，但前期库存压力较大，短期降库难度仍存，电子纱及电子布市场供需紧俏格局持续，库存维持极低位状态。需求方面,近期无碱粗纱市场需求较前期稍有回升，各厂走货相对平稳，现阶段部分厂仍有粗纱转产计划，细纱产量继续小增，粗纱部分产能逐步减少，供需表现缓慢修复；电子纱及电子布市场短期需求持续释放，中高端产品国标纱及标布订单急需增量，部分仿纱及仿布市场需求支撑仍较好，下游传统厚布、薄布等产品紧俏度不减。池窑粗纱看，现阶段市场行情大概率维持一定稳定走势，前期库存压力较大，虽短期需求稍有恢复，但预计价格大概率变动不大；电子纱市场短期价格提涨明显，月初新月订单陆续签订，部分订单周期较前期有所拉长，当前电子纱及电子布供应持续紧俏下，中后期仍有继续提涨预期，月内大概率维持新月价格水平运行，个别小户提货价格略高。
本周推荐组合
本周重点推荐组合：旗滨集团，中国巨石，兔宝宝，华新建材，瑞纳智能。
研究结论
当前时点传统建材行业需求逐步筑底，且供给端加速优化，企业盈利持续改善，而AI等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：
1）玻璃行业在去年年末基本面到了全行业亏损的状态，在此背景下供给端出现产能自发减少（冷修），行业日熔量下降，加之环保政策推动产线升级，高能耗低产能的小窑炉或加速出清，行业今年或出现需求下行速度小于供给下行速度，带动吨盈利回暖。推荐龙头旗滨集团，直接受益玻璃盈利的改善，其他建议关注金晶科技，公司今年成本端有变化，公司TCO玻璃用于钙钛矿电池，若下半年行业放量，戴维斯双击可期。
2）消费建材部分子行业逐步进入涨价通道，行业龙头逐步摆脱此前地产下行带来的负面影响，加之下行周期中小企业因现金流、账款等问题加速出清，行业格局进一步优化，且龙头自身积极开展渠道变革，零售业务占比持续提升，企业现金流加速好转，市占率或将进一步提升。同时，现阶段地产政策也进一步加码，行业需求或加速筑底回升，龙头企业有望率先享受景气红利。推荐东方雨虹、三棵树等。
3）水泥有望受益于春节后复工同比改善和地产需求改善预期，中长期看，行业在反内卷、产能核定和协同持续加强下，供给格局或将持续优化，推荐海螺水泥、华新建材，建议关注上峰水泥。
4）玻纤AI需求持续增长，企业加速扩产周期中挤压普通电子布产能，供需偏紧下，传统电子布与高端电子布持续涨价，相关企业迎来量价齐升，推荐中国巨石，建议关注中材科技、宏和科技。
5）玻璃基板是半导体先进封装与新型显示领域的核心基础材料，凭借低热膨胀系数、高平整度、低高频损耗、高密度布线等优势，成为后摩尔时代突破芯片性能瓶颈的关键载体。随着，AI芯片要求的不断提升，传统的基材无法满足要求，而玻璃基板可匹配芯片需求，有望成为下一代产品。从产业链进度看，行业量产或在2027/ 2028年，现阶段技术相对领先的国外主要有康宁、英特尔，中国台湾地区主要有台积电等，大陆地区主要有京东方、沃格光电，而建材领域传统的玻璃也有望在这一轮中产业革命中受益，如旗滨集团、凯盛科技、力诺药包等主要提供玻璃基材。与传统的浮法产品相比，玻璃基板技术门槛高，行业验证壁垒高，产品价值也相对较高，后续若相关企业能在玻璃基板技术能满足相应产业链需求，该业务或成为企业的第二成长曲线。建议关注旗滨集团，凯盛科技，力诺药包。
风险提示
1）宏观经济下行风险
宏观经济下行，行业整体需求下滑，企业产品滞销，拖累业绩。
2）地产市场超预期下滑
地产市场超预期下滑，导致对玻璃需求不足，从而拖累公司业绩。
若主要原材料价格上涨则会增加成本压力，对经营业绩带来负面压力。
