业绩实现高增，成长空间显著

业绩高增，费用率持续下降

2026年上半年公司实现营业收入39.9亿美元，同比+100%；归母净利润14.5亿美元，同比+179%。主要增长由毛利增加贡献，净利润同比增加9.3亿美元。公司盈利能力稳步提升，综合毛利率/净利率为58%/42%，同比分别+12.0pct/+10.3pct；ROE为18%，同比+2.9pct。期间费用率为4.0%，同比-1.0pct，持续下降；有效税率为31%，同比+3.5pct。经营性现金流净额为18.0亿美元，同比+331%；资产负债率为26%，同比-3.0pct，持续下降。

多项目推进扩产，成长空间显著

黄金业务快速成长

2026H1公司黄金营业收入39.0亿美元，同比+100%；毛利率为58%，同比+11.8pct。

黄金产量同比高增

公司2026H1黄金销量/产量分别为840/878千盎司（对应分别26.1/27.3吨），同比+33%/+44%，产量完成全年目标的46%。阿基姆金矿、瑞果多金矿贡献重要增量，分别贡献4.0、3.3吨黄金产量。其他主要增量项目：武里蒂卡金矿、罗斯贝尔金矿、奥罗拉金矿、左岸金矿分别产金4.2/3.8/2.2/1.8吨，同比分别+8%/+15%/+10%/+6%。主要减量项目：诺顿金田、吉劳-塔罗金矿分别产金3.8/2.9吨，同比分别-3%/-3%。

多项目扩产计划推进

• 武里蒂卡金矿：产量小幅增长，矿产金约4.2吨，同比增长8%。勘探与资源增储方面，累计完成地质勘探钻探约1.4万米，新增金金属量约10.5吨。项目运营与产量方面，采矿量及处理量分别较计划高约6%及3%，综合回收率保持在85%以上。
• 罗斯贝尔金矿：矿产金约3.8吨，同比增长约15%。项目建设方面，Rosebel选厂提产技改与Saramacca新建选矿系统持续推进。
• 奥罗拉金矿：矿产金产量约2.2吨，同比增长10%。矿山通过采坑回填、地采废石回填等措施降低成本并提高回收率。
• 诺顿金田：矿产金约3.8吨。新增200万吨/年低品位堆浸资源综合利用项目于2026年6月完成建设并进入投料试运行。
• 瑞果多金矿：矿产金约3.3吨。新建1000万吨/年采选项目正稳步推进，预计于2028年三季度竣工。
• 吉劳、塔罗金矿：矿产金约2.9吨。吉劳二选厂扩建按计划推进，建成后总处理能力预计提升至约600万吨/年。
• 左岸金矿：矿产金约1.8吨。矿山通过优化采场回采顺序、提高残矿回收等措施持续增加金属回收。
• 阿基姆金矿：矿产金约4.0吨。采选系统扩能及尾矿库扩容工程持续推进，目标将年处理能力由850万吨提升至约1300万吨。

金价同比高增，成本有所上升

2026H1公司黄金销售均价为4643美元/盎司，同比+52%，售价/金价为99%。2026H1公司黄金单位销售成本为1939美元/盎司，同比+17%，成本上升主要系阿基姆金矿成本相对更高。

黄金资源量丰富，勘探取得进展

截至2025年12月31日，公司黄金资源量、储量分别为1972、917吨，权益口径下黄金资源量、储量分别为1789、830吨。2026H1，公司累计完成地质勘探钻探工程约8.4万米，累计新增金金属量约34.7吨。其中，武里蒂卡金矿、诺顿金田以及罗斯贝尔金矿三大项目表现尤为突出。

盈利预测与投资建议

预计2026-2028年公司矿产金产量分别为59.2、60.3、74.0吨，公司有望持续成长。基于金价波动，下调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为29.0/34.2/48.4亿美元，维持“买入”评级。

风险提示

项目进度不及预期、美联储紧缩超预期、矿山减停产风险。