金、锑均显著上涨，一季度业绩实现高增

核心观点
湖南黄金2025年一季度业绩实现高增长，主要受益于金、锑价格显著上涨及公司产量目标增速较高。公司费用端表现优异，盈利能力突出，ROE同比提升2.08pct。

关键数据

• 业绩表现：2025年Q1实现收入131.21亿元（同比+67.83%，环比+91.58%），归母净利润3.32亿元（同比+104.63%，环比+84.92%）。
• 金、锑价格：Q1现货黄金均价669.8元/克（同比+37%，环比+9%），三氧化二锑均价15.17万元/吨（同比+93%，环比+15%）。
• 产量目标：2025年黄金/锑品/钨品产量目标分别为72.48吨/39537吨/1100标吨，同比2024年分别+56%/+35%/+9%。
• 盈利能力：2025年Q1毛利率4.87%，净利率3.25%，ROE4.64%，销售、管理、研发、财务费用率合计1.65%。
• 财务指标：资产负债率14.42%，维持较低水平。

研究结论
预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.47/22.81/25.52亿元，有望充分受益金、锑行业景气，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示
价格大幅波动风险、供应端超预期释放、产量不及预期。