高频 | 近期地产的三点关注

核心观点

• 公积金贷款利率：新版《住房公积金管理条例》实施后，公积金存贷利率由国务院决定，政策属性增强，与LPR调整无需同步。
• 清欠影响：政策将“拖欠中小企业账款”替换为显性有息融资，增加高应付账款房企短期现金流压力，建筑业需关注地方债盘活，基建投资短期受压但中期受益。
• “金九”市场：20城新房成交面积同比下降11.1%，二手房成交面积同比上升10.2%，新房销售分化，上海表现突出。

关键数据

• 公积金贷款：2024年5月和2025年5月分别下调25bp。
• “金九”数据：20城新房累计成交面积422.98万平方米（同比下降11.1%），二手房累计成交面积262万平方米（同比上升10.2%）。
• 重点城市二手房：北上深杭环比和同比均显著增长。
• 商品价格：螺纹钢库存和价格下行，水泥和沥青价格上行。
• 生产开工率：汽车轮胎和钢厂高炉开工率下行，涤纶长丝、石油沥青、焦化企业和PTA开工率上行。
• 消费：8城地铁出行高于季节性，乘用车零售、电影票房和国内航班符合季节性。
• 出口：SCFI上行，BDI下行。
• 物价：蔬菜价格下行，猪肉和布油现货价上行。

研究结论

• 公积金贷款利率单独下调对债市影响有限。
• 清欠政策短期内增加房企现金流压力，但中长期有利于基建投资。
• “金九”市场显示新房销售企稳迹象，二手房市场活跃，但整体仍需关注市场分化。