锡周报：宏观利空兑现后修复，去库重新强化基本面支撑

周度评估及策略推荐

• 成本端：2026年7月中国锡精矿进口超预期下滑，原料供应边际收紧。缅甸佤邦锡矿受雨季、排水及开采速度影响，供应释放不及预期，其他国家进口增量未能完全弥补缺口，显示国内原料供应脆弱性，对国内冶炼增产形成约束，支撑锡价。
• 供给端：8月国内精炼锡产量15888吨，环比下降1.63%、同比增长6.20%，1—8月累计产量同比下降1.24%。云南产量小幅增加，江西及其他地区受检修、订单影响有所下降，预计9月产量约15800吨。云南、江西锡锭冶炼开工率最新约68.14%，其中云南升至90%以上，江西仍处低位；云南40%锡精矿加工费约18000元/金属吨、周内持平。缅甸佤邦本周未见新增官方复产进展，实际出矿仍受制约；印尼8月两大交易所锡锭成交3610吨，环比增长3.00%、同比增长30.09%，但1—8月累计成交仍同比下降18.17%。刚果（金）Bisie矿山供应暂稳，地区安全风险仍需跟踪。
• 需求端：8月焊料产量约6900吨，基本持平，传统旺季尚未带动企业开工明显回升。本周盘面跌至39万元/吨附近时刚需点价改善，但周五反弹后追高意愿重新减弱；9月18日盘中现货均价约399250元/吨，较同期主力贴水约1960元/吨。现实需求继续分化：8月集成电路产量同比增长20.6%、新能源汽车产量增长21.9%，支撑半导体及汽车电子用锡；但智能手机产量下降22.3%、太阳能电池产量下降12.9%，光伏焊带、消费电子及镀锡板等传统需求尚未全面转强。AI服务器、先进封装和高功率电子带来的焊料用锡增长仍属中长期预期，暂未完全转化为焊料企业订单。
• 库存：截至2026年9月18日全国主要市场锡锭社会库存8968吨，较上周五减少1177吨。
• 观点：本周沪锡呈现先跌后涨、宽幅震荡走势，周初受美联储加息预期升温及美元走强影响一度跌破40万元/吨，周中最低在39万元附近企稳；随着美联储加息25bp落地、宏观利空阶段性兑现，叠加库存转为去化，沪锡连续反弹，周五主力收于40.75万元/吨，较上周五41.03万元仅小幅下跌约0.7%。基本面边际改善明显，本周SMM锡锭社会库存减少708吨，环比下降7.5%，扭转此前连续累库态势；云南、江西锡锭冶炼开工率继续回落，原料端约束重新增强。海外方面，缅甸佤邦复产仍偏慢，印尼供应虽处恢复阶段，但尚未形成明显放量，矿端偏紧格局暂未扭转。不过，美联储已启动加息且仍释放进一步收紧信号，美元升至七周高位，宏观压力尚未完全解除。
• 展望：沪锡预计维持高位震荡偏强，关注39.5—40万元支撑，41.5—42万元压力；若库存延续去化，锡价仍具进一步修复空间，风险主要来自美元继续走强及印尼供应恢复超预期。

期现市场

• 国内锡现货价格跟随期货波动，升贴水持稳运行。外盘现货由宽松逐步趋紧，升贴水小幅回升。

成本端

• 国内锡矿月均产量基本围绕6000吨波动。锡精矿加工费小幅上行，反映矿端紧缺边际缓解。

供给端

• 8月国内精炼锡产量为15280吨，同比-1.1%；7月再生锡产量为3090吨，环比小幅减少130吨。云南地区开工率高位运行，江西地区开工率维持稳定。国内精炼锡进口量约为2,269吨，环比大幅增加84.75%，同比增加4.74%；精炼锡出口量为1,745.25吨，环比增加9.80%，同比增加4.33%。当月由6月的净出口重新转为净进口，净进口量约524吨。

需求端

• 中国半导体销售额同比增速继续上行，全球半导体销售额同比增速继续上行。消费电子方面，2026年1-7月PC整机产量为15395万台，同比减少10.7%；智能手机产量为57345万台，同比基本持平。家电方面，2026年9月空冰洗排产合计总量2721万台，较去年同期生产实绩下降4.0%。光伏方面，需求整体仍偏低迷，但边际有所修复。2026年7月，国内光伏新增装机14.08GW，同比增长27.5%、环比增长12.8%；1—7月累计新增装机86.15GW，同比下降61.4%，较上半年约66%的降幅收窄约4.6个百分点。国内重点企业镀锡板带产量同比下滑约32.1%。受限于PVC供应过剩及建筑行业持续疲软，PVC需求低迷。7月PVC产量为187万吨，同比减少约2.2%。7月下游焊料企业开工率淡季环比小幅回落，但仍高于去年同期。国内锡表观消费量同比小幅增长。

供需平衡

• 截至2026年9月18日全国主要市场锡锭社会库存8968吨，较上周五减少1177吨。LME库存方面，全球库存持续下降。