兴证医药2026年深度早班车：石药集团创新布局与投资价值分析

一、核心要点

1. 石药集团上半年成药业务复苏明显，加授权收入口径同比增56.7%，排除BD收入口径同比增10.8%，Q2纯销收入50.87亿同比增15.9%，授权收入58.95亿同比增448.5%。
2. ADC管线核心优势显著：核心专利SmartQ定点偶联技术保障产物稳定性，9个自研ADC管线布局明确，6010获7项FDA快速通道、CDE突破性疗法认定，8项三期临床覆盖多癌种，二线EGFR TKI耐药非小细胞肺癌预计下半年提交BLA；6043为全球第六个进入三期的B7H3 ADC，安全性优化后数据亮眼。
3. IL-15赛道布局领先：6090采用单价半抗体设计，通过FC沉默、IL-15减活提升安全性，联合ADC临床推进顺利，一线肝细胞癌预计ESMO公布POC数据。
4. GLP-1长效化管线优势突出：与阿斯利康达成185亿美金BD合作，2082为双靶点长效分子，采用脂质凝胶缓释+分子工程化优化，实现平稳PK曲线与低突释风险，9017同步推进中美临床。
5. mRNA肿瘤疫苗平台差异化明显：通过分阶段控制乙醇去除与pH中和降低空载率，6026覆盖多HPV亚型疫苗进入二期，6006作为新冠疫苗增敏剂联合PD-1治疗实体瘤进入1b/2期。 二、风险与关注
6. 创新管线临床进展不及预期风险，海外监管审批存在不确定性。
7. 行业竞争加剧，同类管线商业化面临压力。
8. 部分前沿技术如in vivo CAR、mRNA肿瘤疫苗仍处于早期研发阶段，商业化落地存在较长周期。
9. 需持续关注管线临床数据更新、合作落地进展及商业化推进情况。