兴证医药2026深度早班车：迈瑞医疗投资分析

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 迈瑞医疗成立于1991年，是国内医疗器械龙头，业务覆盖生命信息与支持、体外诊断（IVD）、医学影像等，通过收购完善布局，2025年海外收入占比达53%，全球销售额330亿元，全球市占率约4.3%，成长空间大 2. 公司研发投入强度国内领先，2025年研发投入39.29亿元，占营收11.8%，拥有12大全球研发中心，多款产品可与国际一线竞争 3. 迈瑞正推进数字化转型，搭建三瑞生态，截至2025年底睿智生态覆盖国内千家医院、国际签单880个，锐影生态国内装机超2万套、海外落地多个区域 二、业务分析 1. IVD是第一大业务板块，2025年国内收入占比约48%，化学发光、血细胞检测、生化诊断国内市占率领先，2026年一季度核心免疫生化凝血平均市占率达13%，计划国内市占率提至20%，海外通过收购High Test、DiaSury完善上游与渠道 2. 生命信息与支持业务2025年营收98亿元，同比降约20%，国际收入占比74%，国内业务待库存去化后恢复，监护、麻醉机等产品全球领先，打造睿智生态融合多产品优势 3. 医学影像业务以超声、DR为主，高端/超高端超声国内领先，受渠道去库存影响短期承压，后续有望恢复 4. 新兴业务布局微创外科、微创介入、动物医疗：微创外科覆盖胸腹腔镜等，微创介入通过收购惠泰医疗布局心血管耗材与电生理，2027年有望获欧盟CE认证，动物医疗全球规模超40亿美元，增长稳健 三、行业与风险 1. 国内医疗设备集采分级推进，政策强调防止内卷式竞争，迈瑞作为国产龙头有望受益，2026年1-7月中标额55亿元，同比增3%，7月单月中标10.1亿元，同比增22%2. 风险包括国内设备去库存进度、IVD后续价格调整落地节奏、国际宏观扰动等 四、投资判断 1. 预计迈瑞2026年恢复增长，后续保持双位数增长，利润增速有望快于收入增速2. 持续看好迈瑞医疗作为国产医疗器械龙头的增长趋势，国际业务拓展与新兴业务布局提供成长动力 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加新郑医药2026年深度早班车。迈瑞医疗目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于兴业证券客户，会议音频及文字记录的内容版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载转发。此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究其法。 理责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息。涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性。兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载转发引起的任何损失及责任。 市场有风险，投资需谨慎。提醒投资。这 注意投资风险。审慎参考会议内容。 嗯。各位尊敬的投资者，大家早上好。那欢迎大家来参加今天早上的深度早班车。那非常荣幸的话，我能够在这里和大家分享呃迈瑞维医疗的这个深度报告。 我是兴业证券医药团队的研究员东南。呃，那迈瑞呃医疗的话，作为国内医疗器械的龙头企业。也是我们一直持续跟踪和推荐的。呃，重点公司之一。 那今天的话呢，将从几个维度 在和大家分享。呃，迈瑞医疗的这个发展情况。呃，那迈瑞医疗的话呢，是成立于一九九一年，也是国内非常早的这个医疗器械的这样的一个家企业。那公司的话呢，最早也是从啊生命信息与支持产品线为起点，那之后不断向体外诊断，包括医学影像，扩大自己的业务版图。 那目前的话呢，公司在向微创外科、微创介入动物医疗等新兴业务领域也进行了深度的这样一个布局。那除此之外的话呢，也可以看到。公司很早就将这个视野投向了海外市场。那在九五年的话呢，公司就已经获得了。 海外的这个。呃，国际质量的这样的一个认证体系。那之后的话呢，又陆续获得了海外的像CE包括FDA的认证。全面开启了国际化的这样一个营销。 那零六年的话呢，公司也是作为国内首家医疗设备公司在美国纽交所上市。一六年的话呢 私有化从美股退市。呃，在整个美海外的这个资本市化的这样一个历程期间。那公司也是加速了自身国际业务版图的这样一个构建，同时进行了多笔呃，对公司目前呃的这个各项业务有深入注意的这样的一些并购和整合。 那么。在这个零三年的话呢，公司的整个产品就已经实现了全球六十七个国家和地区的这个销售。海外占比的话呢，就已经达到了接近百分之二十五。那么截至到二零二五年的话呢，公司目前的整个业务版图已经覆盖了全球一百九十多个国家和地区。 那全球销售额是达三百三十亿元人民币。那其中境外的收入占比的话，也是进一步提升至百分之五十三。超过一半的这样一个。水平。 但从公司的整个发展的潜力来看，公司根据公司统计。目前已布局的业务所对应的国际可及的这个市场空间。超过一千一百八十八亿美元，而当前的市占率呢仅有百分之四。因此的话，我们认为不管是在新兴市场。 还是在公司已布局的欧美高端市场。那均有比较大的一个突破的这个潜力。同时呢，公司目前也有针针对性的一个产品布局，包括市场销售策略。能够呃 推动呃公司全球的这样的一个呃业务的持续发展。 那么。经过过去三十多年的发展，包括二十多年的一个海外布局，公司目前已经拥有同行业最全的这样一个产品线。另外，多款产品的话呢，也能够和国际一线的。呃，机械公司去进行这个通台竞争。 那例如说像公司呃这个非常领先的监护仪、麻醉机、呼吸机等产品，全球市占率也是处在领先的这样一个地位。那除此之外的话呢，公司依然是保持一个高强度的这个研发投入，目前也是设有十二大的这个全球的一个研发中心。那在整个二五年的话呢。迈瑞的研发投入也是。 达三十九点二九亿元 呃，占营收的这个比重达到百分之十一点八。那这样的一个研发投入的话呢？在国内的医疗器械企业中。也是位居呃第一的。 那综合来看的话呢，目前经过多年的发展。啊，公司已经形成了非常强的这样的一个呃产品，包括研发层面的领先优势。除此之外的话呢，在国内国际的这个销售渠道层面以及品牌力的一个打造层面，也是形成了。非常领先的这样的一个优势。 I don't know. 那回顾过去往三十多年的这样一个业务的这个发展。那公司呢，呃，也是有多款这个拳头产品。呃，陆续这个推出上市，不断夯实自身的一个产品线。那呃，另外为人津津乐道的话，也包括公司多个海外的这样一个收并购。 呃，包括零八年收购了美国的data scope。呃，成为了全球创领先的。创新监护品牌又在一三年的话成功收购了美国的Zara，呃，布局了高端的超声技术，成为全球创新的影像品牌。那么呃之后的话，又在二一年收购了芬兰的high test。 进一步增强了公司在LED上游原材料领域的一个核心竞争力。二三年的话，又进一步收购德国。DARSES来完善了。呃，公司在I V D领域的一个国际化的这样一个渠道网络，包括品牌的这个布局。 那二四年的话呢，公司又收购了呃A股的上市公司惠泰医疗的控制权，进一步向以电生理心血管介入。为代表的高质耗材微创介入领域，呃，深入去进行这样一个布局。那通过过往比较成功的一系列的受并购，那公司的话呢也是呃实现了呃在整个医疗器械领域，包括设备，包括高质耗材I V D的全面的这样一个业务的这个呃布局。那未来的话呢，公司有望进一步通过不断的这个并购。 来夯实自己的渠渠道，包括产品的这样一个实力。那我们也可以看到，呃，对于海外比较知名的一些头部的医疗器械公司，例如设备领域的记忆飞利浦西门子。包括高耗领域的像。呃，强生美敦力波士顿科学 呃，雅培等一系列公司，那过往的发展的话也是不断的呃，靠这个比较重要的一些收并购。 来去丰富和完善自身的这样的一个。啊，产品线包括这个布局，那么和。迈瑞的话呢，目前其实 也是在通过这个外延的这样一个并购呃，来不断加强自身的这个实力。那么可以看到就是呃，如果是根据MDDI的统计的这样一个数据的话呢，剔除一些分销公司，那基于二四年的这个营收。 迈瑞目前已经成为全球医疗器械第二十五位的这样的一个公司。那基于公司持续的这样一个发展的话，那自身公司自身也是目标在未来去跻身全球前二十，甚至向这个前十来发起冲击。那相比于国际的医疗器械巨头的话呢，首先公司从从整个 业务的一个布局来看。呃，那是涵盖了设备呃，高耗加这个I V D。 那整个收入体量的话呢，是位列这个第呃二十。五位那公司过往的这样的一个营收，包括净利润增速的话呢，在业内可以看到是一个非常领先的水平。那除此之外的话呢，公司作为这个设备业务可能占据 比相对呃居多的这样一家企业。那在整个二五年的公司综合毛利率在业内也是相对来说比较领先。 那净利率的话呢，就是更大幅领先同行。那其中的话呢，强生的净利率相对来说更高的这个核心原因还是在于 公司有一块比较大的这个。呃，药品的这个业务，那么单从器械的这个业务角度来讲的话，公司的净利率包括ROE的话呢。呃，在国际上面基本上都是属在一个。 非常领先的这个地位。那么公司整个二五年的这个P E估值的话呢？呃，从行业横向比较。一基本上也是处在一个相对这个中等的这样一个位置。 yeah 那如果我们再从全球前二十的 呃，包括迈瑞的这样的一个可比公司的成长性指标，包括盈利指标上面来看的话。呃，过往公司的营收包括利润增速。呃，都是在业内处在一个比较领先的这样一个地位。那此外的话呢，公司的这个ROE包括进线比等一些盈利性这个指标。 在业内也是处在一个相对比较领先的。这样的一个地位，那这里的话也是可以看到啊，公司它的这样的一个啊，非常领先的这种发展的这样一个优势，包括增长的势头。那随着就是呃国内包括去库存啊，包括可能一些啊宏观的这个扰动因素不断出清之后，那我们预计公司未来的这个增长潜力。啊，还是比较好的。 那随着公司的这样一个增速的这个恢复，那可能它的一个成长性，包括盈利性，那么有望再进一步的这样一个提升。嗯。那当前的话呢，呃，迈瑞也正在经历与非常重要的这样一个数字化的一个业务的转型。那公司也是依靠自身。 呃，这个非常全面的一些设备，包括产品渠道的这样一个布局。在此基础之上的话呢，是搭建了三瑞的这样的一个生态系统。包括像这个睿智生态，截止到二五年底已经覆盖了国内累计千家的这样一个医院。包括在国际市场。 也实现了这个累计签单八百八十个。那锐减生态的话呢，也是在国内实现了近一千一百家医院的装机。其中约百分之八十为三甲医院。那在国际上的话呢，也是实现了多个国家和地区的。 这样一个覆盖。那瑞影生态的话呢，目前已覆盖国内三十一个省市自治区，实现累计装期超两万零一百套。那么在国际上的话呢，也已在中东、非洲、拉美、东南亚等多个区域实现呃这个落地应用。那随着这个。 数字化的这样的一个转型。有望进一步增强公司的这样一个。呃，产品的这个综合实力和性能。来助力全球医疗机构。 提升整体的诊疗能力。同时提高公司在全球高端客户群的渗透率和品牌粘性，那也有助于公司进一步去跻身全球医疗器械呃前列的这样一个位置。啊。那从公司目前的一个布业务布局上面来看。 那涵盖了像I V D医学影像，包括呃微创介入、微创外科、生命信息与支持、动物医疗。等三N加N的这样的一个核心的这个业务布局。那么根据第三方的一个统计，二四年的话呢，全球的这个医疗市场规模是达到了六千多亿美金。那其中公司六大这个业务板块基本上是占到了。 整体医疗器械市场的这个近呃超过百分之五十一这样的一个水平。可以看到在整个医疗器械领域的话，公司的这个业务布局的全面度。啊，还是这个比较高的。呃，那么在目前的一个可及市场里面，中国的这个市占率呢，大约是在百分之十四点二，全球的市占率呢，大约是在百分之四点三。 那整体来看，还是有比较大的一个提升和突破的这样的一个空间。那这都为公司未来的一个持续性的这个增长。奠定了良好的这个基础。Okay。 那首先我们来看国内市场层面。呃，国内市场的话呢，过往几年包括像牵线工程设备更新。重症医学建设包括十五规划等政策。持续为国内的医疗器械，尤其是医疗设备的这样的一个。 呃，这个建设。呃，指引了非常好的一个发展的这个方向。那也为公司的这个持续性增长奠定了良好的这个基础。那呃值得关