兴证医药2026深度早班车：信达生物成长动力与管线进展

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 信达生物产品增长处高速区间，第二增长曲线雏形显现，近一年达成三起百亿美元级BD交易，国际合作纵深发展，核心产品363（PD-1/IL-2）ASCO数据优异，创新管线储备丰富； 2. 业绩大幅改善，2026年上半年产品收入超82亿元，同比增55%，Q2同比增60%，核心产品马舒泰、图利西单抗、替土油单抗增长突出，2022年调整后收入增速从3.4%升至2025年44.6%，毛利率从79%升至86%，2024年非国际准则净利润转正，2025年国际准则净利润达8.1亿元； 二、投资线索 1. BD合作布局亮眼，近一年三起百亿美金级交易，含武田、辉瑞合作开发及礼来授权引进，从礼来引进的阿贝希利全球年销57亿美金，合作成果具突破性； 2. 核心产品363管线价值高，2026年ASCO公布一线非小细胞肺癌POC及IO耐药肺癌长期随访数据，下半年计划读多个适应症POC数据，全球三期已开展，具备平台型大药潜力； 3. 肿瘤管线优势明显，抗肿瘤管线有13款商业化产品，11款纳入医保，ADC管线布局双抗、双载荷，2024年以来5款进入临床，差异化设计凸显优势； 4. 代谢管线进展领先，马舒泰临床三期布局国内9项，2项适应症已上市，减重三期数据修正减重17.27%、降糖效果同类前列，GLP-1早研管线中，口服日制剂人体一期减重10.11%，周制剂减重效果优于利拉鲁肽； 5. 自免与眼科管线获突破，自免领域覆盖IL-13、TSLP等靶点，特应性皮炎双抗具疗效差异化，国产自研IL-23p19单抗匹康奇拜每3个月给药，16周皮损改善率78.3%，已通过医保初审；眼科管线中3024为全球唯一解剖学疗效头对头优于法瑞西单抗的管线，下半年开启全球三期，给药间隔优于阿柏西普； 6. 公司具备从头发现平台化产品能力，管线选品、布局别具匠心，未来增长基础坚实；三、风险与关注 1. 363及相关管线后续临床数据公布进度、结果存在不确定性；2. 核心产品商业化表现、新获批适应症销售情况及医保政策变动对业绩的影响；3. BD合作落地推进、管线项目研发进展、海外市场拓展进程的不确定性；4. 同类产品竞争加剧及技术迭代可能带来的管线价值稀释风险；四、后续关注点 1. 核心产品363下半年多个适应症POC数据公布情况；2. 3024眼科管线全球三期启动后的临床数据发布进度；3. 核心产品马舒泰、GLP-1管线在国内及海外的商业化进展；4. 新达成BD交易的落地执行及合作转化效果；5. 创新管线中后续进入临床的项目研发推进节奏。