兴证医药2026深度早班车：新产业专题会

核心要点：

• 磁微粒自产优势： 新产业是国内唯一一家能够大规模自产磁微粒的企业，赋予其成本优势，并拥有全产品线，核心产品为化学发光检测设备及试剂。
• 管理层稳定： 虽然实控人翁协定被留置，但核心管理层稳定，已完成股份回购，经营信心充足。
• 业绩表现： 2025年利润首次同比下滑，但2026年上半年营收同比增10%-11%，净利增12.5%，剔除汇兑影响后增速更高。海外收入占比超45%，利润接近国内。
• 商业模式： “仪器+封闭试剂”，试剂占营收70%以上，毛利率近87%；国内仪器毛利偏低，海外仪器毛利约30%。
• 国内行业前景： IVD行业受政策影响已出清，政策环境或稳定。国内IVD国产化率不足50%，三级医院更低，新产业市占率约9%，国产替代空间大。
• 渠道优势： 渠道扁平，渠道毛利率超40%，在增量市场竞争力强。国内流水线市占率超80%。
• 海外市场： 海外市场空间大，竞争格局好。新产业已进入多个国家市场，大部分处于快速增长期。印度市场突破10%，成为重要标杆。
• 小分子检测技术： 新产业的小分子检测技术领先，有望成为公司新的增长引擎，推动公司成为全球领先企业。

关键数据：

• 2025年公司利润首次同比下滑。
• 2026年上半年营收同比增10%-11%，净利增12.5%。
• 海外收入占比超45%，利润接近国内。
• 试剂占营收70%以上，毛利率近87%。
• 国内IVD国产化率不足50%，三级医院更低，新产业市占率约9%。
• 国内流水线市占率超80%。
• 海外可及市场空间约500亿，是国内市场的近两倍。
• 小分子检测项目占整个市场化学发光市场的规模约30%。

研究结论：

• 国内市场政策环境稳定后，光靠国产替代本身就能支撑新产业10%-15%的中长期增速。
• 海外市场是公司业绩增长的主要驱动力，预计未来两年业绩增速将保持20%以上。
• 小分子检测技术是公司远期增长的重要引擎，有望推动公司成为全球领先企业。