东财新消费 零售 口含烟制造门槛最高的是高质无纺布

该报告指出，口含烟制造中高质无纺布是关键材料，若无纺布无法起到缓释作用，会给口腔产生灼烧疼痛感。我国虽是全球无纺布生产大国，但大部分供给并不优质且缺乏研发能力，生产壁垒较低，疫情期间大量小作坊进入导致行业整体质量下降。无纺布的改良能提升尼古丁缓释效果，改善用户体验。

口含烟行业对无纺布质量要求高，高质无纺布成为制造门槛。目前我国无纺布行业存在技术壁垒低、小作坊泛滥、研发能力不足等问题，优质供给稀缺。随着口含烟需求增长，对无纺布性能要求将进一步提升，推动行业向高端化、差异化方向发展。

报告重点分析了诺邦股份在口含烟滤芯领域的布局，该公司拥有5条差异化产线和1条研发试验线，产品品类丰富，口含烟滤芯产品定价高，毛利率达50%。报告看好诺邦股份增长潜力，认为其研发生产优势强，有望解决无纺布改良问题，同时具备较强管理和市场开拓能力，能承接下游需求增长红利。

目前口含烟市场对高质无纺布需求增长，但市场供给仍存在结构性问题。诺邦股份口含烟滤芯月销几吨，占比较小，但已展现出较强竞争力。报告指出，随着口含烟行业整体发展，对无纺布质量要求提升将利好具备技术优势的企业，诺邦股份主业销售超预期，产能利用率饱和，25年业绩具备弹性，印证了其在无纺布生产和研发方面的技术优势。

报告提示，口含烟行业对无纺布质量要求高，但目前国内无纺布行业整体质量水平参差不齐，技术壁垒低导致小作坊竞争激烈，可能影响供应链稳定性。此外，诺邦股份口含烟滤芯目前占比较小，未来增长仍需市场拓展和产品迭代支持，行业政策变化也可能对发展带来不确定性。