名创Q1业绩点评总结
核心观点与业绩表现
- Q1业绩略超预期，收入44.3亿元（+18.9%），但经调整净利润5.9亿元（-4.8%），经调整净利率13.3%（-3.3pct），利润承压。
- 收入主要来自海外直营贡献，但利润受海外门店费用及财务费用（如发行CB）拖累。国内市场暂看4、5月为同店回暖起点，但战略转型非一蹴而就。
分区域分析
- 国内：H1聚焦门店调整与IP优化，4月受高基数影响（Chiikawa），史迪奇IP表现亮眼但被掩盖；H2基数改善或带来更强表现，维持全年收入双位数增长目标。
- 北美：开店逻辑转向区域加密，新店效低双增长，UE模型优化；80-100家店计划于Q4新开，但需关注中长期改善。
- 广散网/推品牌：回归经典区域加密模式，新店效低双增长，UE模型优化。
战略与估值
- 战略调整方向正确，但IP运营、海外开店等慢变量难短期见效。中美关税问题缓解，五一同店转正推动估值修复，但外资套利为主。
- 高经营杠杆模式下，若25年UE不佳，26-28年开店计划或受影响。
投资建议
- 大跌后建议适度乐观：短期投机资金消退，基本面积极变化（战略/组织/IP/开店策略），淡季基数改善。
- 预测25/26年经调整净利润29.2/36.1亿（不含永辉），对应美股14xPE，若股价调至12-13xPE，胜率与赔率兼具，为佳买点。
