有色（铝）：旺季临近，基本面边际向好支撑铝价反弹

铝市场总结

短期宏观面不确定性仍存，但全球原铝供应短缺格局未改变，铝价下方有支撑。国内迎来传统旺季，消费边际向好预期。海外供应增加预期短期有限，国内铝材、铝制品出口维持高位，国内供应弹性小，国内外将延续去库状态，给予铝价较强支撑。操作建议逢低做反弹。

沪铝震荡反弹，伦铝表现弱于沪铝。沪铝主力合约一度跌至2.37万元/吨以下，后反弹至2.4万元/吨以上，周五夜盘收于23925元/吨。伦铝LME三月期铝价一度跌破3200美元/吨，后反弹至3242美元/吨，微跌0.02%。国内基差震荡走弱，外盘基差小幅回升。

供应分析：运行产能轻微上升，产量维持小幅上升态势。近期少量存量产能投放，电解铝产量轻微增加。7月未锻造铝及铝材进口28万吨，环比增3万吨，同比下降22%；1-7月累计进口215万吨，同比下降7.7%。7月进口原铝18.52万吨，环比回收1.8万吨，同比大幅下降25.4%。

消费分析：出库量有所回升。国内消费总体见底，终端企业订单稳中微增。上周铝锭出库量回升至15万吨，较前一周增1.2万吨。铝棒出库情况也继续改善。旺季临近，铝加样本工企业开工率总体企稳。铝材出口环比回落，但仍处于高位。

库存分析：去库延续，总体库存降至相对中性水平。国内供需基本面继续改善，库存继续去化。Mysteel数据显示本周各主要消费地铝锭库存下降至82万吨水平，一周去库2.8万吨。铝棒库存先升后降，去库0.3万吨至14.65万吨。海外库存降至极低水平，LME铝库存一周去库200吨至24.67万吨。

氧化铝市场总结

近期海外供给端再传扰动消息，但国内影响甚微。国内运行产能维持在历史高位，产量同样处于历史高位。下游电解铝运行产能增加非常有限，氧化铝消费端增加不明显。净进口状态仍未扭转，因此供应过剩呈明显加剧态势，库存继续攀升，继续施压氧化铝价格。操作建议维持反弹做空思路，关注后期亏损产能是否有减产行为。

氧化铝价格本周短暂冲高后重回跌势。期货主力合约最高反弹至2728元/吨，随后快速跌破这一关口，最低2625元/吨，周五反弹至2688元/吨。

盘面走弱，基差走强。期货价格走弱，并再创阶段性新低，现货价格仅小幅下跌，基差明显走强。

氧化铝成本变化：铝土矿价格总体平稳，海运费上涨，但港口库存、氧化铝厂库存仍处于高位，对铝土矿价格仍有压制。国产矿价格总体平稳。烧碱价格企稳。能源上涨推升成本，氧化铝厂利润进一步走弱。

氧化铝供需变化：氧化铝产量维持在高位，电解铝产量轻微增长。山西前期停运的产能复产，广西新建产能投产。电解铝运行产能则增加非常有限，对氧化铝的消费增量也非常有限。进出口维持净进口状态，7月净进口6.6万吨，1-7月累计净进口73.6万吨。供应过剩幅度进一步扩大，本周静态过剩量超20万吨。

氧化铝库存变化：累库节奏有加快趋势。本周氧化铝库存继续上升，且有加剧态势，Mysteel统计的总库存攀升至660.7万吨以上，一周增4.2万吨。电解铝厂内氧化铝库存也有所增加，一周增2.1万吨至397.9万吨。仓单先升后降，总体维持在高位，本周氧化铝仓单继续下降，周五降至24万吨水平。