天风金属新材料AI算力引领材料变革关注细分方向会议纪要

一、核心要点

1. 板块发展时机：天风金属新材料团队认为未来3-5年是板块向上发展的好时机，7-8月调整未改变中长期逻辑，核心驱动为国产替代浪潮与AI、高端制造带来的材料升级。
2. 产业升级趋势：国内金属产业链优势集中在资源、原材料、冶炼环节，高端材料器件与海外仍有差距，2025年出口管制等因素推动产业从上游向高端材料、器件延伸，国产替代进程有望持续推进。
3. 终端需求升级：终端升级对材料提出更高要求（更小体积、更高功率密度、更低损耗、产品一致性），推动材料企业成长，客户壁垒（联合研发、提前匹配方案）至关重要，个股研究需更细颗粒度。
4. 三大主线：MLCC关键器件和材料、芯片电感材料企业向器件延伸、供电架构升级带来的SST相关材料机会，同时关注小金属向下游高端材料延伸的机会。
5. 细分方向汇报：同事吴亚林重点汇报芯片电感（博科新材）、MLCC镍粉（铂氢新材）、MIM（东睦股份）、SST磁材（云路股份、安泰科技）。

二、细分赛道与重点公司

1. 芯片电感（博科新材）

   • 市场前景：AI算力推动合金软磁芯片电感替代传统电感，2026年全球市场规模约50亿，2027年超100亿，模组式电感价值量更高。
   • 公司优势：具备制粉能力与自研铜铁共烧工艺，客户覆盖英伟达、赛灵思等，模组电感占比超70%，2026年上半年芯片电感营收约4亿，Q2环比增长明显，全年营收有望达12亿。
   • 产能与估值：产能持续扩张（老基地5亿，一期10-15亿，二期30亿），预计2027年芯片电感营收超粉末冶金主业，2028年市值有望达500亿。

2. MLCC镍粉（铂氢新材）

   • 技术领先：全球仅铂氢与日本昭荣化学可PVD法产业化生产镍粉，铂氢技术全球领先，可量产80纳米镍粉（全球唯一），单吨价格超150万。
   • 业务增长：受益于AI服务器需求，高端小粒径镍粉快速起量，产能从约2900吨翻倍至近6000吨，明年满产后镍粉业务利润有望近15亿，叠加光伏铜板业务，保守市值目标500亿。
   • 估值动态：因产能爬坡和费用承压，股价尚未充分反映价值，三季度利润有望修复。

3. MIM（东睦股份）

   • 业务协同：金属注塑成型工艺适合复杂小型化金属零部件，东睦是国内粉末冶金龙头，通过收购拓展软磁复合材料业务，三大主业协同性强。
   • 业绩与绑定：中报显示新技术相关营收占比超35%，AI算力相关收入已超1亿，控股MIM平台持股比例提升至99%，并与华为（远致星火）实现战略绑定。
   • 估值预期：预计2026年利润约5.5亿，2027年约8亿，乐观情形下市值有望超300亿，短期催化包括8月并表MIM业务、折叠屏旺季，中期受益于AI与机器人产业拉动。

4. SST磁材（云路股份、安泰科技）

   • 技术方向：固态变压器对材料损耗要求高，纳米晶是主流方向，云路股份、安泰科技为国内龙头，云路传统非晶主业承压后回调至合理区间，安泰科技在纳米晶与粉末冶金领域均有布局。

三、风险与关注

1. 板块短期估值波动风险，需跟踪产业落地进度与公司产能释放情况。
2. 下游需求验证，关注AI服务器出货量、折叠屏手机销量等实际增长情况。
3. 公司基本面跟踪，持续关注重点公司的客户拓展、产能爬坡与产品毛利率变化。