核心观点与交易策略
本周矿价底部震荡。近期矿端扰动显著减弱，资金和情绪较快降温。基本面方面，全球铁矿发运处于高位，进口铁矿同比持续增加，1-8月份进口铁矿同比增加4500万吨，国内铁矿供应宽松格局得到延续；同时进口铁矿供应端扰动持续弱化，阶段性可能影响价格走势，但难以形成主导作用。需求端，8月份国内固定资产投资环比延续回落，国庆前后仍维持弱势；四季度可能出现超预期的点，一是钢材直接出口和间接出口维持高位，海外用钢需求维持韧性；二是今年国内和海外用钢可能呈现需求后置结构。具体来看，国内制造业用钢近期一个月环比有所好转；海外方面，1-7月份海外用钢韧性延续，但6-7月份用钢同比增幅显著扩大，海外用钢需求后置特征较为显著。整体来看，当前国内终端需求难以看到显著好转，短期矿价底部市场博弈加大，矿价整体偏空对待为主。交易策略：单边：偏空对待；套利：观望；期权：观望。
全球铁矿发运量
2026年至今，全球铁矿发运周度均值3192万吨，同比增加4.2%/4700万吨，其中澳洲周度发运1775万吨，同比增加0.7%/470万吨，巴西周度发运737万吨，同比回落0.8%/200万吨。澳巴主流矿发运来看，2026年至今力拓同比增长3.3%/720万吨，BHP同比增长1.3%/270万吨，FMG同比下降3%/430万吨，VALE同比回落0.3%/70万吨。本周全球发货量3517万吨，环比减少33万吨，同比减少56万吨；澳巴总发货量2738万吨，环比减少120万吨，同比减少112万吨；非澳巴发运量779万吨，环比增加38万吨，同比增加56万吨；澳洲发运总量1913万吨，环比减少68万吨，同比减少68万吨；巴西发运总量825万吨，环比减少76万吨，同比减少44万吨；力拓发运总量698万吨，环比减少45万吨，同比减少26万吨；VALE发运量693万吨，环比减少52万吨，同比减少41万吨。
非澳巴铁矿全球发运量
2026年至今，非澳巴矿周度发运均值在680万吨，同比增加21%/4400万吨。澳洲非主流周度发运均值232万吨，同比回落1.1%/100万吨，巴西非主流发运周度均值201万吨，同比回落1.9%/140万吨，其中CSN年初至今发运下降近150万吨，上周CSN发运量环比大幅回落。钢联口径全球铁矿发运增量基本全部来自非主流发运。路透数据，2026年一季度西芒杜铁矿石发运量110万吨，4-5月份发运有所提速，铁矿石发运量在220万吨左右，接近翻倍，6月份进一步提速，上半年西芒杜总发运量接近600万吨。进入下半年，7月份发运量80万吨左右，由于季节性天气影响，月度增速环比较快回落，但8月份发运180万吨，9月份发运环比延续回升，季节性影响有所减弱，港口基础设施建设有所加速。
进口铁矿数量
最新海关数据，2026年1-8月份中国累计进口铁矿砂及其精矿8.46亿吨，同比增加6%/4500万吨。澳洲铁矿进口同比增加4%/1700万吨；巴西进口同比增加4%/600万吨；非澳巴进口同比增加14%/1800万吨，其中印度进口同比增加200万吨。2025年国内进口伊朗铁矿石570万吨，2024年进口伊朗铁矿石930万吨；但2025年进口伊朗+阿曼铁矿石2200万吨，2024年进口伊朗+阿曼铁矿石1800万吨。1-7月份进口伊朗+阿曼铁矿石同比下降近30%，其中进口伊朗铁矿石下降超50%。年初至今进口铁矿同比增加4500万吨，但国内铁矿石表需同比增加1000万吨。
进口铁矿港口总库存
本周进口铁矿港口库存环比小幅回升，压港小幅回落，钢厂厂内库存较快回升，季节性特征较为显著，国内进口铁矿总库存环比小幅回升。2026上半年进口铁矿港口总库存常态化处于高位，未来几年可能得到延续。随着全球地缘冲突的扰动，作为大部分依赖进口来源的全球战略性矿产资源，铁矿石高库存有望常态化。8月份进口铁矿港口库存延续高位运行，9月份上旬港口库存小幅回落，但较难持续，9月下旬港口库存整体预计高位运行为主。本周上周环比同比港口总库存16355万吨，环比增加5万吨，同比减少5万吨；贸易矿总库存10605万吨，环比增加55万吨，同比增加45万吨；澳洲矿总库存8287万吨，环比增加19万吨，同比减少59万吨；巴西矿总库存4833万吨，环比减少48万吨，同比减少34万吨；港口+压港18032万吨，环比减少29万吨，同比减少3429万吨；钢厂总库存9331万吨，环比增加904万吨，同比减少2872万吨；进口铁矿总库存22323万吨，环比增加321万吨，同比减少1616万吨。
国内铁元素表需
2026年至今，钢联铁水产量同比回落380万吨，粗钢产量同比回落2.4%/1800万吨，其中建材表需同比回落4.7%/1400万吨，非建材表需同比下降1.2%/430万吨，国内粗钢消费量同比下降2.8%/1850万吨。统计局数据，1-8月份国内粗钢产量累计同比下降2000万吨。2026年8月份房地产市场投资同比-26%，前值-29%；新开工-30%，前值-29%；施工-27%，前值-35%；销售面积-15%，前值-15%。地产系指标整体低位徘徊，其中销售降幅略有扩大，投资降略有收窄。目前地产端用钢仍未看到实质好转迹象。8月份基建投资增速环比持平，当月投资增速-14.7%，同比持续低位运行。政策性金融工具等广义财政资金尚待落地。8月份制造业投资增速-6.1%，前值-4.4%，环比降幅在固定资产中最大，今年国内制造业用钢未能延续去年同期高水平。9月份制造业用钢出现好转迹象，但难以看到显著增量。整体来看，当前国内用钢需求难以看到显著好转；建筑用钢延续回落，制造业用钢环比有所好转，但难以看到较大转变。
国内用钢需求
2026年1-7月份国内间接用钢出口同比增加800万吨左右，其中1-2月份增速较高，抢出口性质较为显著；3-5月份增速有所回落；6-7月份增速重回高增长。1-7月份大部分间接用钢增量来自于交通运输行业和专用设备。二季度开始国内钢材净出口持续好转，6-8月份直接净出口同比贡献较大增量，打破1-5月份同比减量走势。四季度可能出现的变化：1、国内钢材净出口同比延续贡献增量；2、国内间接用钢出口韧性延续，同比维持高增量；3、2026年海外用钢需求后置，国内用钢上半年弱、下半年稳。
普氏铁矿价格指数
PB粉与超特粉价差维持高位，卡粉与PB粉价差有所扩大。进口铁矿港口价格延续高位运行，9月份上旬港口库存小幅回落，但较难持续，9月下旬港口库存整体预计高位运行为主。本周进口铁矿港口库存环比小幅回升，压港小幅回落，钢厂厂内库存较快回升，季节性特征较为显著，国内进口铁矿总库存环比小幅回升。
钢厂现金利润与高中低品粉价差
钢厂现金利润延续低位运行，PB粉与超特粉价差维持高位，卡粉与PB粉价差有所扩大。进口铁矿港口利润延续低位运行，超特粉进口利润大幅下降，金布巴进口利润大幅下降。
华东钢厂利润
华东螺纹现金利润延续低位运行，华东热卷现金利润延续低位运行，华东主流钢厂利润延续低位运行，华东铁水成本（不含税）延续高位运行，华东热卷现金成本延续高位运行，华东钢坯成本（不含税）延续高位运行。
SGX主力与内外盘美金价差
SGX主力–DCE主力(折PB定价)延续高位运行，新加坡铁矿对国内铁矿溢价率维持高位。SGX主力–DCE01(折PB定价)延续高位运行，SGX主力–DCE05(折PB定价)延续高位运行，SGX主力–DCE09(折PB定价)延续高位运行，华东铁水-再生钢铁(不含税)延续高位运行。
最优交割品基差
最优交割品-01合约基差延续低位运行，最优交割品-05合约基差延续低位运行，最优交割品-09合约基差延续低位运行，9/1价差延续低位运行，5/9价差延续低位运行，1/5价差延续低位运行。
全球四大矿山发运量
力拓铁矿全球发运量延续高位运行，VALE铁矿全球发运量延续高位运行，BHP铁矿全球发运量延续高位运行，CSN铁矿全球发运量延续低位运行，FMG铁矿全球发运量延续低位运行。
进口铁矿港口库存细分
进口铁矿港口库存：粉矿延续高位运行，进口铁矿港口库存：块矿延续高位运行，进口铁矿港口库存延续高位运行，进口铁矿港口库存：球团延续高位运行，进口铁矿港口库存：非贸易延续高位运行，进口铁矿港口库存：铁精粉延续高位运行，进口铁矿港口库存：非澳巴延续高位运行。
