柳工机构调研纪要

本次调研纪要主要涵盖柳工机械的海外市场表现、产能布局、股权激励计划及矿山业务发展情况。海外市场方面，公司美国业务占比极低，双反政策影响有限，上半年海外销售收入增速跑赢行业，预计下半年至2027年，中东中亚、非洲、拉美等区域需求将持续高增长。产能布局上，公司重点投资印度和印尼的固定资产、营销公司和人才建设，以实现“十五五”海外收入规划。股权激励方面，公司已制定以回购股份实施股权激励的初步方案，正推进内部审核。矿山业务方面，2026年上半年国际矿山业务收入稳健增长，宽体车销量同比增长超50%，公司已与15家全球TOP50矿山客户建立战略联盟。

工程机械行业发展趋势呈现多方面特点。首先，矿山机械需求持续高景气，受矿山高景气度、电动化需求、新兴市场基建等因素驱动，中东中亚、非洲、拉美等区域需求增长显著。其次，电动化转型加速，新能源产品成为行业热点，推动企业产品升级。此外，企业海外产能布局优化，通过在印度、印尼等地区投资固定资产，提升本地化生产能力和市场响应速度。最后，汇率波动风险需关注，企业已采取区域价格调整、加速海外制造落地等措施对冲风险。

报告重点分析了柳工机械的海外市场拓展策略、产能布局优化及矿山业务发展。在海外市场，公司聚焦中东中亚、非洲、拉美等高增长区域，部署针对性营销策略，并已与全球TOP50矿山客户建立战略联盟。产能布局上，公司重点投资印度和印尼的固定资产、营销公司和人才建设，同时统筹安排CKD组装工厂，提升本地化生产能力。矿山业务方面，公司通过新能源产品+矿山解决方案+本地化服务体系三轮驱动，业务开拓呈现良好势头。

工程机械市场现状呈现积极态势。从区域看，新兴市场需求旺盛，中东中亚、非洲、拉美等区域受基建投资驱动，需求持续高增长。从产品看，电动化转型加速，新能源产品成为行业热点，宽体车等矿山机械销量增长显著。从企业布局看，公司通过海外产能布局优化，提升本地化生产能力和市场响应速度。但需关注汇率波动风险，企业已采取措施对冲。整体来看，工程机械市场维持高景气度，但竞争加剧，企业需持续提升竞争力。

研报提示的主要风险包括汇率波动风险、海外政策风险及市场竞争风险。首先，人民币汇率波动可能影响公司海外收入，公司已采取区域价格调整、加速海外制造落地等措施对冲。其次，海外市场政策变化，如美国双反政策调整，可能影响公司业务发展，需持续关注。此外，工程机械行业竞争激烈，企业需持续提升产品竞争力和技术创新能力，以应对市场竞争压力。