柳工机构调研纪要

柳工2025年实现营收331.4亿元，同比增长10.25%；归母净利润16.09亿元，同比增长21.26%，营收利润再创历史新高。海外收入占比提升至47.65%。2026年一季度营收100.6亿元，同比增长9.97%，剔除汇率因素后归母净利润保持增长创历史新高。

核心战略与业务发展

1. 战略方向：推进“三全”战略，以智慧、绿色破局行业新常态，构建新高质量发展格局。聚焦电动化、智能化技术创新，推动全面解决方案、全面数字化、全球化战略。
2. 业务亮点：海外业务增长显著，电动装载机出口保持行业领先，矿山机械、起重机械等板块快速增长。农机业务重点突破拖拉机及甘蔗收割机，海外市场表现良好，国内销量稳步提升。
3. 未来规划：
   • 矿山业务：聚焦新能源产品，国内市场聚焦非煤矿山及头部客户，国际市场聚焦发展中国家矿山客户，提供全生命周期解决方案。
   • 农机业务：2026年国际市场预计保持高速增长，国内市场受益于粮食价格上涨和政策支持，销量稳步增长。
   • 海外布局：完善印尼、巴西等生产基地，重点发力土方设备、矿山设备、电智生态等领域，构建多元协同增长格局。

财务与风险控制

1. 盈利能力：一季度毛利率小幅下降主因是海运费上涨及电动装载机低毛利率拖累。公司计划通过优化业务结构、提升产品价格、深化全价值链降本提升毛利率。
2. 汇率风险：一季度汇兑损失1.65亿元，但通过价格联动、库存优化、远期结售汇等措施显著改善，全年损失有望控制在合理水平。
3. 股东回报：连续三年分红比例超40%，2026年拟进行中期分红，控股股东增持2.5亿元彰显信心。

竞争与应对

1. 内卷应对：反对恶性竞争，通过智能制造降本、深化“五个高质量”发展理念、引导高价值产品结构、升级客户层次等方式构建差异化竞争力。
2. 电动化表现：2025年电动产品销量翻番，2026年目标再翻番。国内电动装载机渗透率提升至60%，海外市场受能源安全需求刺激增长迅速。

研究结论
柳工基本面稳健，全球化布局成效显著，电动化转型领先，未来通过多元业务协同和精细化运营有望实现高质量增长。短期挑战包括汇率波动和海运成本，但公司已制定有效措施对冲风险。