中东地缘从一个海峡变成两个海峡局势质变

核心观点与关键数据

1. 胡塞武装控制曼德海峡影响扩大

   • 胡塞武装基本控制曼德海峡，也门政府军与沙特联军不堪一击。
   • 土耳其-巴基斯坦-沙特联合防务同盟“各取所需”，实际介入意愿低。
   • 美伊问题从美伊双边升级为美、伊、沙特、胡塞四方博弈。
   • 油价逼近110美元，9月内谈难度极大，曼德海峡封锁将引发全球供应链危机（霍尔木兹海峡占全球油气20-30%，红海占7%，封锁将导致约650万桶/日缺口）。

2. FOMC决议与美联储鹰派转向

   • 9月FOMC加息25BP至3.75-4.0%，12人全票通过，共识罕见统一。
   • 点阵图显示2026年内或再加一次，2027年从“降息”转为“按兵不动”。
   • 沃什定性“撤回宽松”而非紧缩，金融条件仍偏宽松，2027年或降息。
   • 声明删除“供给冲击”表述，将通胀归因于经济韧性，为继续加息提供理论依据。

3. 通胀预期与资产重定价

   • 美国居民通胀预期受油价影响，共和党选民预期上行，消费信心重挫。
   • 黄金关键判据：金价与美债收益率、美元指数脱钩时为入场信号（当前仅剩AI主线和美元信用逻辑）。
   • 配置排序：防守为主，美债长端唯一配置价值，美股科技/黄金短期承压，地缘拐点出现后配置风险资产。

4. A股/港股中报与资金结构

   • 全A非金融两油H1营收+5.71%，归母净利+14.65%，Q2单季利润创2021Q3以来新高。
   • ROE首次回升但价强量弱，K型分化延续，电子、非银、有色/化工/煤炭为引擎。
   • AI产业链内部分层：上游硬件（半导体设备/设计/封测）高景气，中游算力服务低兑现，下游应用疲软。公募资金从“光模块/存储”转向“国产算力/晶圆代工”。
   • 资金面：公募规模近40万亿但持续赎回，双创配置超主板，ETF主题规模超宽基（1.4万亿）。险资OCI（其他综合收益）半年增28%至1.29万亿，占股票投资比重升至46%。红利逻辑从补涨转为配置，港股税后股息率仍为A股1.04倍。

5. 值得盯的信号清单

   • 胡塞封锁曼德海峡、沙特红海炼油厂/管线袭击频率（双海峡风险=油价100+不终结）。
   • 10月底FOMC前油价与通胀数据（>60%概率落地加息）。
   • 中国领导人访美斡旋契机。
   • 黄金与美债收益率/美元是否脱钩（入场信号）。
   • 宽基ETF净流入持续性+主动权益是否转净申购（风险偏好修复确认）。
   • 电子/有色/化工中报后盈利上修能否延续（涨价资源品上修幅度偏小，存疑）。