浙商AI战队冯翠婷 行云科技重要点评26年采购预算上调至20

行云科技上调2026年采购预算至200亿，新增130亿，主要用于AI算力与跨境数字贸易业务。此举表明公司AI算力扩张进入加速通道，同时关联方采购同步扩容，预计日常关联交易增加5.465亿。采购端的大幅扩张将直接推动公司AI算力业务发展，并带动跨境数字贸易业务增长。

行云科技将综合授信及融资租赁总额度由100亿上调至200亿，新增100亿，且可循环使用，有效期内匹配按月交付、按月回款的订单节奏。实控人王维提供无偿连带责任担保，确保资金链稳定。虽然2026H1末货币资金有所下降，但有息负债与财务费用上行方向确定，需持续关注其资金使用效率。

AI算力赛道正经历快速发展阶段，随着AI应用场景不断丰富，对算力的需求持续增长。头部央企、上市公司及一线大模型厂商已成为主要客户群体，长期框架订单成为行业常态。行云科技作为算力设备供应商，其业务扩张反映了行业整体向上发展趋势，未来市场空间广阔。

报告中最值得关注的分析方向是行云科技AI算力业务的订单—采购—资金三端同步扩容。公司拥有160.04亿元的在手5年期算力长期框架订单，客户资源优质，收入确认模式清晰。若四个长单全部起租，预计前三年每年租金收入约32.67亿元，三季报是订单转收入的关键验证窗口。

研报提示的主要风险包括算力供给不确定性，即市场竞争加剧可能导致价格战或产能不足；以及大股东诉讼风险，可能影响公司经营稳定性。此外，资金端有息负债与财务费用上行方向确定，需关注其长期偿债能力。这些风险需持续跟踪，评估对公司业务发展的影响。