基于价值投资方法的主题ETF全流程配置体系：融合择时与选赛道工具的主题ETF组合配置研究

三维研究框架构建

报告构建了“选时点+选赛道+选ETF”三大维度递进式研究架构，新增市场状态识别和行业景气比较工具，与现有主题ETF研究成果衔接，形成自上而下定仓位、中观比较定方向的投研闭环。

主题ETF择时工具：市场状态识别体系

• 五级市场状态划分：将A股市场划分为S1全面牛市至S5全面熊市五级状态，结合美林投资时钟理论和A股特征，为差异化配置提供顶层依据。
• 五维因子构建观测体系：涵盖宏观基本面、市场流动性、投资者情绪、产业景气、技术趋势五个维度，形成全方位、高频迭代、可标准化的市场观测体系。
• 五维打分合成与五级市场状态映射模型：采用打分制模型，将多维因子原始数据到五级市场状态的标准化、客观化判定，2026年二季度测算综合得分65.91分，落入S2结构性牛市区间，建议权益仓位取区间下限。

主题ETF选赛道工具：行业景气比较体系

• 以景气边际变化定价为核心：认为行业相对收益的核心驱动是景气预期差与边际变动速率，而非绝对业绩增速。
• 三维因子构建观测体系：搭建景气边际变化、产业周期阶段、估值景气匹配三大核心因子维度，覆盖申万一级31个行业。
• 三维打分合成行业景气主题ETF映射模型：采用打分制模型，2026年二季度测算，景气TOP 5为非银金融、石油石化、煤炭、房地产、机械设备，形成金融地产、能源、高端制造三大景气集群，通过景气集群映射法落地到跨行业主题ETF。

主题ETF组合构建与动态配置

• 分市场状态主题ETF组合方案与示例：根据市场状态对应差异化配置，S2状态建议权益仓位60%，配置金融地产、能源、高端制造主题ETF。
• 主题ETF组合动态调整机制：采用季度调仓机制，与财报披露节奏一致，动态调整仓位与配置方向。

风险提示

模型风险、数据风险、流动性风险、跟踪误差风险、政策风险。