ETF投资+系列之三：基于RSRS择时的中美核心资产配置组合

报告日期：2024年05月15日 n分析师：吕思江nSAC编号：S1050522030001n分析师：马晨nSAC编号：S1050522050001 1. RSRS策略和反转类策略简述 2.震荡和趋势市划分实现全天候择时 CONTENTS 3.如何用ETF实现中美核心资产配置 01RSRS策略简述 1.1.RSRS策略简述 •具体细节请参阅华鑫量化2023年8月17日报告《基于动态阻力支撑指标的ETF智慧网格策略》 •RSRS（阻力支撑相对强度）策略基于价格行为的统计学特性，通过高低价位的线性回归斜率β来量化市场趋势的强度。具体实施该策略时，我们首先收集中证白酒指数的最高价与最低价数据，利用这些数据进行过去N天的滚动线性回归分析，公式表达为： •ℎ𝐀𥠀ℎ=𝐀+𝐀∗𝐀𦐀𝐀+𝐀,𝐀~𝐀(0,𝐀) •其中ε为随机误差项，β即为我们关注的斜率指标值。 •举例来说，假设N=15，第16天的β16为前15日的最高价与最低价按上述公式拟合出的β值，以此类推计算每一天的β值。 •该策略的核心思想在于，当β值高于一定阈值时，市场支撑力强于阻力，表明趋势向上；反之，当β值低于另一定阈值时，阻力强于支撑，市场可能达到顶部。通过这样的方法，我们可以确定趋势的强度，并据此制定交易决策。 1.2.开平仓规则 •在具体应用中，我们不仅计算每日的β值，还要计算其均值与标准差，以此来确定开仓和平仓的边界。每天均值β的计算方法为该日前所有β的平均值，每日β标准差为该日前所有β值的标准差。假设今天为第40日，则当天的β均值为40日前所有β的平均值。同理当天β标准差为40日前所有β的标准差。 •开仓规则为：当某日的β值大于当日均值加上标准差时，且此前未持有指数，则建立多头仓位。 •平仓规则为：当某日的β值小于当日均值减去标准差时，且此前持有指数，则清仓退出 1.3.RSRS策略在沪深300指数上的择时效果 1.4.RSRS策略在中证红利指数上的表现 •我们截取2015年1月至2024年5月中证红利指数的数据进行回测，年化收益率较基准提升7.87%，最大回撤提升27.43%，波动率提升7.4%，夏普比率提升0.68。 1.4.RSRS策略在黄金ETF上的表现 •我们截取2015年1月至2024年5月黄金ETF的数据进行回测，年化收益率虽较基准相差1.15%，但最大回撤提升5.65%，波动率提升3.42%，夏普比率提升0.1433。 1.5.RSRS策略在纳斯达克指数上的表现 •我们截取2015年1月至2024年5月纳斯达克指数的数据进行回测，虽然年化收益率较基准相差3.05%，但最大回撤提升12.31%，波动率提升7.62%，夏普比率提升0.2113。 1.6.反转类信号简述 •在前期报告《基于技术面量化的指数基金绝对收益策略_20240220》中，我们详细描述了这样通过市场划分过滤反转类买卖点信号，并构造ETF绝对收益组合。 02通过震荡和趋势市场划分实现全天候择时 2.1.寻找趋势类信号的适用范围 •以中证白酒指数这个标的为例，我们可以发现中证白酒指数在2021年前后是完全两种走势。前半更多的是趋势而后半则为震荡回归到合理股价区间。因此，我们认为先行进行市场分割，然后在每个市场中用不同的策略会比较好。 •我们尝试通过均线距离对市场进行划分： •震荡市中：不同均线EMA之间差距小，并且均线EMA和自身前推差距小•定义市场强度=abs(EMA30-EMA60)/EMA60+abs(EMA30-REF(EMA30,1))/EMA30•市场强度弱于阈值时为震荡市•市场强度强于阈值时为趋势市。其中在趋势向下市场中，均线出现下穿，并且均线和自身前推相比更小 2.1.寻找趋势类信号的适用范围 •中证白酒指数在2021年前后，事后来看表现出来较为明显的先趋势再震荡行情 •这支标的上，我们首先对该指数进行市场分割，在趋势向上行情中使用RSRS趋势策略信号，在震荡和趋势下行行情中使用前述反转类信号 2.2.RSRS策略在中证白酒指数上的表现 •在基于2021年7月前用RSRS策略而之后用反转策略（120分钟级别K线底背离买入，30分钟级别K线顶背离卖出）进行组合之后，我们可以看到，相较于基准，年化收益率有4.1%的提升，最大回撤提升22.49%，波动率提升11.63%，夏普比率提升0.4923。 03中美核心资产组合策略 2.1.基于RSRS策略对四支标的组合策略 •在之前的单一表的的回测基础之上，我们对着四支标的尝试着构建一个组合。目的是当单一标的出现空仓时，另一支标的可以填补空缺；又或是当一支标的出现下跌，另一只标的上涨而进行对冲。 •我们首先尝试了每支标的固定25%仓位进行测试。年化收益率较基准提升2.02%，最大回撤提升14.58%，波动率提升5.79%，夏普比率提升0.8928。 2.1.基于RSRS策略对四支标的组合策略 •由于单个标的的表现都较好，我们同时也测试了满仓条件下的组合效果。此时，当仅有一支标的出现信号时，我们会给予该标的100%的权重，两支则各50%，三支则各33.3%，四支则各25%。 •在更为激进的调仓方式下，年化收益率显著提升，而最大回撤和波动率的升高认为也是在合理范围内。 风 险 提 示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，历史业绩不代表未来。 量化和基金研究组介绍 吕思江：量化和基金研究首席，数学博士，2022年3月加入华鑫证券研究所。9年量化和基金研究经验，覆盖各类定量策略，尤其擅长定量资产配置、行业风格轮动、FOF和基金投顾策略研究。 马晨：南加州大学金融工程硕士，上海财经大学金融工程学士，2022年3月加入华鑫证券研究所，主要覆盖FOF和基金定量研究方面内容。 黄子轩：格拉斯哥大学硕士，2022年3月加入华鑫研究所。 武文静：上海财经大学硕士，2023年7月加入华鑫研究所。 刘新源：哥伦比亚大学硕士，2023年10月加入华鑫研究所。 证券投资评级说明 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 诚信、专业、稳健、高效 报告编号：240516084646