内粕强势上涨，美豆随原油冲高回落

每日精选

• 工业硅：现货价格震荡下跌，期货价格下跌5元/吨至8440元/吨。供应端大型企业减产落地，需求暂无亮点，库存下降。成本端宁夏煤价涨幅较大，新疆煤价涨幅较小。供需面依旧偏空，但成本和仓单或给到远期价格支撑。技术面看，日线仍均线上方，但均线有拐头向下的可能，注意回落。策略方面，若有空单，可择机逢低止盈。
• 原油：多方推动局势缓和，油价回落整理。地缘方面，近期主要领导密集接触，美国与胡塞密集接触，曼德海峡航线风险下降。霍尔木兹海峡通航环境仍面临较大不确定性，对油价形成强支撑，警惕冲突缓和时地缘溢价的快速回吐。供需层面，海峡通航量偏低制约亚洲炼厂开工负荷，叠加传统燃油消费旺季临近尾声，需求端驱动或逐步转弱。宏观层面，美联储加息25基点，美元走强将对油价形成阶段性扰动。当前价位已充分定价地缘风险，驱动阶段性转空，还需持续关注地缘层面是否有实质缓解，谨慎摸顶追空。
• 铁矿石：负反馈兑现，矿价承压运行。9月铁矿石市场预计将处于供给增长、需求边际修复有限、成本支撑与高库存博弈的格局。供给端方面，本期全球发运环比回升，澳巴及非主流发运均环比增长，国内到港因台风影响大幅下滑，后续到港中枢将边际增加；需求端来看，本周铁水产量仍维持236万吨附近，钢厂盈利率继续转差，短期碳元素侵蚀钢厂利润，钢厂复产延期且仍有检修增加，需求端边际仍有转弱趋势。成本端，中东局势常态化支撑油价与海运成本，海运费维持高位，为矿价提供支撑；综合来看，铁矿在终端需求改善预期、海运费高位下获支撑，但价格向上高度受制于铁水复产延期以及供应压力。中长期铁矿供应压力依旧较大，供需偏宽松格局或继续维持。短期铁矿缺乏相应驱动，主力合约运行区间参考690-740元/吨。中长期，01合约逢高布局空单为主。
• 粕类：内粕强势上涨，美豆随原油冲高回落。当日沙特增加经阿曼的原油装船货量削弱了供应中断担忧，国际油价自四个月高位大幅回落，夜盘美豆冲高回落，国内双粕全天保持强势，现货大幅跟涨。目前市场已从9月美农报告的略微利空中恢复，近日无重大基本面变化，产业信息短暂处于真空状态，盘面与原油的跟随性较强，接下来至1月合约结束之前，市场将在美豆同比转紧的平衡表以及国内豆粕高库存之间博弈，需关注宏观局势与巴西大豆播种情况。

宏观金融

• 股指：TMT领衔上涨，指数集体反弹。主要指数放量高走，全面上行。分行业板块看，TMT板块领涨，涨幅居前的行业包含：通信设备上涨4.93%、半导体上涨4.28%、电子元器件上涨2.85%，芯片概念活跃。工业板块回调，跌幅居前的行业包含：工程机械下跌4.56%，重型机械下跌1.43%、发电设备下跌1.12%。期指市场，四大期指主力合约随指数回暖。国内要闻方面，中国房地产市场已经进入存量时代，国家统计局首次公布二手房交易网签面积数据。国际要闻方面，美国8月零售销售环比升1.2%，预期升0.8%，前值由降0.60%修正为降0.5%；核心零售销售环比升1.4%，预期升0.5%，前值降0.3%。资金面，9月16日，A股市场成交稍有放量，当日合计成交额1.84万亿元。央行公告以固定利率、数量招标方式开展了1100亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量1100亿元，中标量1100亿元。同时，开展了6000亿元隔夜逆回购操作。操作建议，国内8月投资消费数据延续偏弱，但工业增加值同比增长加快，表明内需还需政策发力支撑。本周美国、日本央行将于本周举行议息会，而8月美国通胀数据仍偏高，加息概率上升，美债利率居高不下，因此市场保持谨慎观望状态，成交持续低迷。当前指数波动率偏低，建议观望为主，可轻仓尝试期权双买。
• 贵金属：美联储如期加息美元强势贵金属冲高后跳水收跌。美东时间9月16日周三，美联储FOMC会议如期宣布将联邦基金利率的目标区间从3.50%至3.75%提高到3.75%至4.00%，加息25个基点，为三年来首次。决议声明显示全体FOMC投票委员12人均赞成加息，强调此次“采取的政策行动将有助于推动通胀更及时地回落至FOMC设定的2%目标”。点阵图显示，在18名提供利率预期的美联储官员中，本次有12人预计，继9月加息后，2026年内还有一次25个基点的加息。经济展望显示，官员小幅上调了今明两年的GDP增长预期，小幅下调了今明后三年的失业率预期，同时小幅上调了今年与后年的PCE通胀以及核心PCE通胀预期。主席沃什在新闻发布会上释放出鲜明的“抗通胀优先”信号，认为通胀过高，同时经济、劳动力市场仍具韧性，当前金融条件也难称限制性。但他拒绝对后续加息提供前瞻指引，并称长期美债收益率上涨主要受经济走强、资本竞争和地缘政治三方面推动。操作建议，短期看，宏观因素不确定性反复扰动，美联储加息落地后仍需关注地缘冲突推升能源通胀带来美债实际利率的持续上行将导致贵金属进一步承压，黄金或多次测试4300美元（940元）支撑，跌破则下探至4200美元（920元）附近，若资金持续回流则可逐步确定行情止跌反弹，可尝试期权双买策略把握突破机会。

有色金属

• 铜：美联储如期加息25bp，利率高位压制金属估值。现货价格震荡运行，期货价格震荡运行。前期铜价在关税政策预期背景下持续创新高，而美国关税预期落空消息放出后，全球铜价大幅调整，符合我们此前对铜价当前主要矛盾的判断——即美铜关税预期背景下的全球库存流动性收紧，美国占据了全球铜显性库存中超过70%的份额。操作建议，观望，主力关注106000-106500支撑。
• 氧化铝：周度供应增长，盘面偏弱运行。现货价格持平，期货价格下跌0.00%至2688元/吨。供应端持续增量，山西复产推进、北方检修结束，周度产量增长2.3万吨；库存端港口大幅去库10万吨，主因保税区货源转口及卸港，但供应恢复下后续仍有累库预期。展望后市：1）印尼铝土矿供应问题对产量影响尚不明朗，矿端扰动仍在；2）内外价差收窄，出口窗口若打开或阶段性消耗国内现货；3）现货迫近边际现金成本，低价矿耗尽后高成本产能检修概率上升，底部支撑较稳固。综合来看，基本面仍偏弱，短期未见反转驱动，单边维持区间操作，关注几内亚发运情况以及内外价差变化。操作建议，主力01合约参考2640-2780，区间操作。
• 铝：加息落地，关注国内铝棒累库向铝锭传导风险。现货价格上涨，期货价格上涨0.58%至24180元/吨。供应端大型企业减产落地，需求暂无亮点，库存如期下降。成本端，中东局势常态化支撑油价与海运成本，海运费维持高位，为矿价提供支撑；综合来看，依旧维持供应大幅下降对工业硅的影响减弱，其余企业复产或将在区间高位带来压力，但需注意成本端煤价的传导的影响的看法。供需面依旧偏空，但成本和仓单或给到远期价格支撑。操作建议，主力合约运行区间23400-24400元/吨，空单谨慎持有。
• 铝合金：废铝供应紧张，短期跟随铝价震荡运行。现货价格上涨，期货价格上涨0.43%至23390元/吨。合规废铝结构性短缺暂未改变，叠加铝价高位运行，成本端支撑刚性。精废价差维持低位，成品涨幅略高于成本，理论盈利小幅改善，但整体利润空间有限。需求端9月旺季特征尚不明显，终端采购改善有限，下游压铸企业开工率小幅回升至52.6%，仍处历年同期低位。社会库存连增五周至1.53万吨，对价格形成一定压制。进口窗口尚未完全打开，短期海外货源补充有限。操作建议，主力参考22800-23800运行，短期观望。多AD空AL套利继续持有。
• 锌：价格重心下移，现货成交好转。现货价格上涨，期货价格震荡运行。我们前期对锌价持乐观态度的三个驱动因素分别为低估值、矿端偏紧格局以及地域性错配格局，本轮锌价上涨后，其中2个因素已减弱——锌价估值水平已有所抬升，地域性错配格局也在锌锭出口空间开启后缓和，前期交易预期已基本兑现。从当前的基本面来看，锌矿偏紧仍为短期事实，TC持续承压，且考虑到后续国内矿山步入季节性淡季，预期TC或难有大幅显著反弹；由于近期硫酸价格下行，冶炼企业利润承压，生产积极性有所减弱，后续锌锭端产量或难有显著增幅。需求端则无显著亮点，锌价高位运行使得下游维持观望情绪，但旺季加工企业开工率有所回暖，但原料/成品库存比值位于低水平，后续仍有补库空间。整体来看，我们认为锌价短期已反映其积极因素，且考虑到近期美债利率维持高位，短期价格上方或有所承压，但LME锌升水、矿端偏紧等因素仍将支撑价格中枢，后续关注LME基差变化、海外货币政策预期变化。操作建议，观望，主力关注25500-26000支撑。
• 镍：宏观承压叠加矿端供应恢复，镍价短期震荡偏弱。现货价格下跌，期货价格下跌。供应端印尼矿端供应改善预期持续发酵。WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业，涉及2026年下半年RKAB补充配额，但具体获批额度尚未披露。火法矿现货价格承压，内贸矿升水已降至约2美元/吨，货源整体充裕。菲律宾雨季结束带动国内镍矿港口库存回升，低品位矿报价进一步下调，中品位矿受成本及可流通货源支撑，跌势有所放缓。矿价整体弱稳。精炼镍方面，炼厂利润压缩明显，部分企业已降负荷生产，精炼镍供给边际收紧。镍铁方面，高镍铁价格持续下跌，成本线支撑有所弱化，需求旺季未兑现情况下下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。9月旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元前驱体9月排产计划已显著下调，下游采购维持刚需节奏，散单补库清淡，对镍需求拉动有限。成本端方面，硫磺价格持续下行，MHP产出受硫磺短缺与利润收缩影响持续受压；总体来看，宏观承压，WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业；硫磺价格持续下行；精炼镍减产虽形成一定托底但国内社会库存居高不下压制镍价上行空间，短期镍价预计维持区间震荡偏弱。操作建议，观望。
• 不锈钢：成本弱化与库存去化博弈，不锈钢短期震荡偏弱。现货价格持平，期货价格下跌。供应端300系8月产量环比回升，9月排产环比微降，供应压力持续。需求端旺季需求未兑现之下家电、厨卫、装饰等领域仅维持刚需采购，地产走弱对建筑用钢形成拖累，基建边际支撑有限。库存方面，社会库存结束四周累库。300系库存有所回落，但佛山、无锡等主要市场300系库存仍有微增，库存压力边际缓解但绝对水平仍处高位。总体来看，WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业，但能矿部未披露具体配额规模；9月300系排产环比微降，旺季需求不及预期、铬铁跌价拖累成本，社会库存结束累库。短期不锈钢价格预计震荡偏弱。操作建议，观望。
• 碳酸锂：主力向下试探，现实支撑但情绪和技术压制仍强。现货价格下跌，期货价格下跌。供应端8月碳酸锂产量同比增长32%，其中，电池级碳酸锂产量同比增长24%；工业级碳酸锂产量同比增长57%。需求端9月电池排产继续环增，材料开工预计稳中有增，新项目投产爬坡带动，结构上铁锂排产环增，三元结构性相对弱排产环比回落，对碳酸锂实际消费的承接力度仍较强。库存端近期有色网修订样本库存口径，目前数据较混乱。社会库存整体仍维持去化趋势，但去库力度弱化，上游、贸易环节去库，正极厂和电芯库存略增。基本面实际变动不大，供需双增趋势不改，旺季现实韧性提供支撑，现货流通偏紧升贴水维持偏强，社库去化趋势目前也仍持续，但显性库存暂未大幅连续去化、原料集中到港增加以及远期预期偏弱仍是核心压制。操作建议，主力参考12-13.5万区间。
• 多晶硅：成交清淡，多晶硅震荡为主。现货价格持平，期货价格上涨。供应端看，硅业分会及SMM均表示多晶硅排产继续增加，硅业分会预计9月国内多晶硅产量将增加至12.4万吨左右，关注弱需求之下上游企业讨论减产等事项的会议的结果。从供需角度看，市场供应宽松格局尚未改变。目前来看，周度产量仍在增加，因此价格承压。需求端看，依旧不容乐观，下游价格依旧下跌为主，组件出口有所好转。月度排产来看，硅片9月预计回升至53.79GW，电池片9月排产维稳至53.49GW，组件9月排产小幅下滑至41.65GW。下游对多晶硅的需求预计约在9.2万吨左右，上游产量增长将导致进一步累库。操作建议，建议观望。

黑色金属

• 钢材：钢价高位回落走势。现货价格上涨，期货价格上涨。供应端成本抬升抑制下游产量：焦煤供应偏紧，价格上涨-焦炭亏损减产-钢厂铁水减产的传导依然在发酵。在减产背景下，品种材维持去库走势。但品种材表需偏弱，在钢材涨价过程中，吨钢利润改善不明显，上周盈利钢厂率降至历史低位8%。操作建议，空单持有。
• 铁矿石：钢厂检修增加，海运费维持高位。现货价格持平，期货价格上涨。基本面来看，本期247家日均铁水产量236.29万吨，环比-0.53万吨；高炉开工率83.12%，环比+0.48%；高炉炼铁产能利用率88.73%，环比-0.2%；钢厂盈利率7.79%，环比-22.51%。本期全球发运环比小幅增加。全球发运量3517.1万吨，环比增加158.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2842.2万吨，环比增加143.3万吨。中国47港口到港量2897.5万吨，环比增加197.9万吨。库存方面，截至9月10日，45港库存16232.9万吨，环比-81.76万吨；日均疏港量345.11万吨，环比+15.97万吨；钢厂进口矿库存9044.46万吨，环比+140.98万吨。操作建议，主力合约运行区间参考690-740元/吨。中长期，01合约逢高布局空单为主。
• 焦煤：矿山产量边际回升，去库放缓。现货价格持平，期货价格持平。山西低硫价格回落，蒙5价格小幅上涨。操作建议，关注后期供应边际变化。
• 焦炭：焦炭第五提涨，供应边际回升。现货价格上涨，期货价格上涨。受焦炭现货持续提涨影响，焦化利润有所修复。全国独立焦化厂全国平均吨焦-127元/吨；山西准一级焦平均盈利-115元/吨，山东准一级焦平均盈利-86元/吨，内蒙古冶金焦平均盈利-131元/吨，河北准一级焦平均盈利-88元/吨。操作建议，空单谨慎持有。
• 硅铁：块矿竞拍价上涨，成本支撑偏强。现货价格上涨，期货价格持平。兰炭小料价格偏强运行，昨日陕煤小保当竞拍成交均价921.52元/吨（较上期上涨44.79元/吨），成交区间921-925元/吨。操作建议，短期硅铁价格或反弹，但向上高度受限，11合约运行区间参考5800-6200元/吨。
• 锰硅：焦煤供应紧缺暂无明显缓解，成本支撑偏强。现货价格下跌，期货价格持平。操作建议，观望。
• 铝：成本弱化与库存去化博弈，不锈钢短期震荡偏弱。现货价格持平，期货价格下跌。操作建议，观望。

农产品

• 粕类：内粕强势上涨，美豆随原油冲高回落。现货价格上涨，期货价格冲高回落。当日沙特增加经阿曼的原油装船货量削弱了供应中断担忧，国际油价自四个月高位大幅回落，夜盘美豆冲高回落，国内双粕全天保持强势，现货大幅跟涨。操作建议，需关注宏观局势与巴西大豆播种情况。
• 生猪：9月供需博弈加大，盘面向下收升水。现货价格下跌，期货价格下跌。出栏略有增加，市场成交一般，现货缺乏提振，双节备货开始启动，市场承接有所好转，但供应高位，价格难有起色。操作建议，下方空间有限，但现货缺乏上涨驱动的前提下，收升水格局仍在持续，市场短期承压。
• 玉米：新粮上市压制行情，市场供需宽松格局延续。现货价格下跌，期货价格下跌。操作建议，盘面上继续关注2200附近支撑，阶段性上量行情，预计偏弱运行。
• 白糖：现货报价继续下调，盘面延续偏弱调整。现货价格下跌，期货价格下跌。操作建议，短期观望。
• 棉花：美联储如期加息，棉花价格走势偏弱。现货价格下跌，期货价格下跌。操作建议，关注前低附近支撑力度。
• 鸡蛋：市场需求尚可，下游随销随采。现货价格持平，期货价格持平。操作建议，短期跟随现货情绪调整走势。
• 油脂：马棕休市，连棕震荡走高。现货价格上涨，期货价格上涨。操作建议，关注马棕出口持续疲软，国内连棕油现货价格跟随盘面反弹。
• 红枣：现货企稳，盘面减仓反弹。现货价格上涨，期货价格上涨。操作建议，前期卖出虚值看涨期权离场。
• 苹果：市场情绪偏弱，盘面震荡调整。现货价格持平，期货价格下跌。操作建议，预计呈现震荡格局。

能源化工

• 原油：多方推动局势缓和，油价回落整理。现货价格下跌，期货价格下跌。操作建议，建议以观望为主，警惕双向风险。
• PX：供需负荷同步提升，但海外开工受成品油挤压，加工费预期震荡偏强。现货价格上涨，期货价格上涨。操作建议，短期观望为主。
• PTA：负反馈和复产压力之下，远期格局转弱，近月因低库存和减产可能性大幅走强。现货价格上涨，期货价格上涨。操作建议，关注TA-EG远月价差逢低做扩机会。
• 短纤：地缘再次走强，基本面仍偏弱，加工费受原料挤压。现货价格上涨，期货价格持平。操作建议，PF盘面跟随原料波动；PF盘面加工费在800-1000区间震荡。
• 瓶片：减产增加，需求受限，加工费弱震荡，绝对价格跟随原料。现货价格上涨，期货价格持平。操作建议，PR盘面跟随原料波动；PR盘面加工费在600-800区间震荡。
• 乙二醇：近端持续去库，远期预期转弱，地缘反复下宽幅震荡。现货价格上涨，期货价格上涨。操作建议，关注TA-EG远月价差逢低做扩机会；多头建议买入put保护，以防地缘突发降温。
• 纯苯：短期地缘期低库存仍有提振，但需求偏弱格局限制涨幅。现货价格上涨，期货价格持平。操作建议，不建议追涨。
• 苯乙烯：低库存叠加地缘溢价提升，苯乙烯短期支撑偏强。现货价格上涨，期货价格上涨。操作建议，单边暂观望；关注EB-BZ价差低位做扩机会（900-1300）。
• LLDPE：供需双增，且中东局势反复，塑料震荡上行。现货价格上涨，期货价格上涨。操作建议，观望。
• PP：消费旺季来临，PP供需双增，预计PP先扬后抑。现货价格上涨，期货价格上涨。操作建议，观望。
• 甲醇：地缘反复，甲醇价格大幅上涨。现货价格上涨，期货价格上涨。操作建议，观望为主。
• 烧碱：供需波动有限，价格窄幅震荡。现货价格持平，期货价格持平。操作建议，卖出虚值看涨期权。
• PVC：供应增加需求未有改善，盘面走弱。现货价格下跌，期货价格下跌。操作建议，PVC市场情绪面不确定性较多，现货价格承压回调，盘面预计偏弱运行。
• 纯碱：受制于过剩格局，盘面承压回落。现货价格下跌，期货价格下跌。操作建议，逢高短空。
• 玻璃：盘面大幅下跌回归基本面逻辑。现货价格下跌，期货价格下跌。操作建议，观望。
• 尿素：供需双弱，尿素价格震荡整理。现货价格上涨，期货价格持平。操作建议，卖出虚值看涨期权。
• 天然橡胶：短期成本端与库存端对天胶均存有支撑。现货价格上涨，期货价格上涨。操作建议，短期RU01关注18500附近支撑。
• 合成橡胶：成本支撑预期转弱，但BR供应下滑明显，且库存低位，预计BR高位震荡。现货价格上涨，期货价格上涨。操作建议，关注BR2611在15000-15200之间的压力位。
• 集运欧线：运费缓跌，期价震荡。现货价格下跌，期货价格持平。操作建议，关注9月中下旬运价是否持续加速下行及下行力度。从驱动上看，油价持续偏强运行，船司红海复航加速，加之国庆长假来临，驱动上多空交织。从估值上来看，考虑到整体船期延误情况严重，前天MSK开仓价或进入10合约第一期交割，目前粗算10首期指数在2100点附近，10合约或回归1900-2000点区间震荡。中远期供应压力回顾明确，短期运费降价匀速，期价区间震荡运行。