美联储系列三十五：美联储“撤回宽松”，关注非美的“紧缩”

美联储9月如期开启第一次加息，标志着“沃什冲击”第一幕的开启。点阵图显示2026年加息中位数隐含2次（增加0.5次），2027年加息中位数由降息转为按兵不动，长期利率预测小幅上升至3.2%。报告强调通胀不仅来自地缘政治，也可能来自经济韧性，首次提及通胀回落速度，通胀风险偏上行，就业风险大体平衡。

美联储9月议息会议整体偏鹰，关注持续导入的撤出宽松影响。报告认为当前美国金融条件非限制性，25个基点加息不构成压力，即美元资产的分子端存在“韧性”。预计美股在定价短期加息影响后，继续保持一定韧性。

报告关注油价上行和美元资产的共振上行，或继续形成压力。美国金融条件非限制性背景下，2026和2027年继续加息的预期或加剧离岸美元流动性压力。油价持续上行将加剧新兴市场的投入成本压力，美元融资收紧预期将加剧投入产出的结构性变化，包括更高的美元再融资成本、更高的能源成本压力，但更低的下游需求预期。

报告认为当前美国金融条件非限制性，25个基点加息不构成压力。美股在定价短期加息影响后，预计继续保持一定韧性。同时关注油价上行和美元资产的共振上行，或继续形成压力。

报告提示经济数据短期向下波动和流动性超预期宽松的风险。此外，油价持续上行将加剧新兴市场的投入成本压力，美元融资收紧预期将加剧投入产出的结构性变化，包括更高的美元再融资成本、更高的能源成本压力，但更低的下游需求预期。