MLCC行业公司业绩向好景气改善逐步进入业绩兑现阶段，嘉立创具三大增长曲线

MLCC行业景气改善进入业绩兑现阶段

从已披露的2026年半年报来看，MLCC产业链代表性标的上半年盈利表现普遍向上。原厂端，三环集团H1归母净利润19.32亿元，同比+56.18%；风华高科H1归母净利润2.90亿元，同比+74.01%。上游材料端，博元同比+39.87%。分销端，商络电子H1归母净利润5.03亿元，同比+493.25%。价格方面，根据TrendForce最新MLCC产业研究，三星电机已率先针对OEM、ODM客户调涨2026Q4报价，其中消费级X5R平均涨幅预计25%-30%，AI服务器高端X6S平均涨幅10%-20%；受消费级中高容订单外溢影响，其他厂商Q4报价预计上涨10%-20%。订单和出货方面，TrendForce披露，6月底村田、三星电机、太阳诱电三家BBRatio已达1.30、1.31、1.25；同时6月单月MLCC出货分别达到1400、980、400亿只，均创近五年单月新高。整体来看，价格、订单及出货数据相互验证，本轮MLCC涨价周期进一步确认。财通证券唐佳认为，原厂、上游材料等环节同步扩产，MLCC产业链国产替代有望由产品突破逐步迈向规模供货，看好三环集团、风华高科、火炬电子等。

嘉立创：稀缺的电子及机械产业一站式服务商

嘉立创是国内领先的电子及机械产业一站式基础设施服务商，以软件入口连接制造资源，构建起独有的电子及机械产业链一站式服务。开源证券吕明看好公司国内单客户价值提升、海外市场扩容、新兴机械业务放量三大增长曲线清晰，长期成长动能充足。行业方面，AI正在同时降低硬件设计门槛并加快产品选代节奏，有望持续扩大硬件研发用户池及实物验证需求，催生多人次、多轮打样需求；公司方面，随用户对平台使用深度提升，不同业务之间的交叉采购已开始体现，2026年上半年，公司PCBA付费用户渗透率由2025年中期的16.83%提升至18.60%，并带动PCB收入增长近3亿元；此外，公司积极生产链路较短、设备依赖较低的3D打印和CNC等机械类业务。袁鑫预计2026-28年归母净利润分别为22.59/36.71/58.89亿元，同比分别增长72.9%/62.5%/60.4%；投资建议给予4000.07元目标价。

风险提示

风险提示：下游需求不及预期风险；MLCC涨价不及预期风险；国内扩产节奏不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。

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嘉立创+10.00%，三环集团+5.66%，风华高科+10.00%，火炬电子+6.04%。