【山证新材料】散热行业深度报告（一）-AI消费电子时代将至，散热材料需求凸显

核心观点与关键数据

山证新材料：散热行业深度报告（一）

• 散热问题： 温度影响电子产品稳定性和可靠性，占比55%。消费电子功耗提升，散热成为关键问题。
• 散热方式： 被动式（导热界面材料、石墨膜、热管、均温板）和主动式（风冷、液冷）。
• 行业趋势： 被动散热升级，主动散热渗透率提高。智能手机中高端机型采用“导热界面材料+石墨膜+均温板”，未来均温板渗透率有望保持高速增长。PC领域主被动结合散热方案成熟。
• AI散热市场： AI手机、AIPC渗透率提升，市场规模高速增长。2025-2028年，AI手机散热市场规模CAGR为23.07%，AIPC散热市场规模CAGR为49.15%。
• 产品预测： 均温板市场规模2026-2035年CAGR为26.37%；石墨膜市场规模2025-2035年CAGR为15.6%。
• 国内市场： 国内散热产业快速发展，苏州天脉、思泉新材等企业具备国际竞争力，国产化进程加快。
• 重点公司： 苏州天脉、思泉新材、中石科技、飞荣达、领益智造、捷邦科技。
• 风险提示： 下游需求波动、技术研发不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨。

化学原料：新材料周报（260907-0911）

• 市场表现： 新材料板块下跌，跑输创业板指。
• 产业链价格跟踪： 氨基酸、可降解材料、维生素、工业气体及湿电子化学品、塑料及纤维等价格变化。
• 投资建议： 关注高端PLA材料发展机遇。高光纯PLA是桌面3D打印核心耗材，约占七成份额，供需紧平衡，价格缓慢上升。
• 推荐标的： 海正生材、金丹科技、家联科技。
• 风险提示： 原材料价格波动、政策风险、技术发展不及预期、行业竞争加剧。

优利德(688628.SH)：优利德26中报点评

• 业绩表现： 2026年上半年营业收入8.15亿元，同比增长32.02%；归母净利润1.40亿元，同比增长42.82%。
• 产品线增长： 通用仪表、温度与环境测试仪表、测试仪器、专业仪表全面增长。境外销售同比增长51.08%。
• 盈利能力： 综合毛利率44.93%，同比+2.34%，主要得益于越南生产基地产能释放。
• 高端仪器突破： 8GHz带宽MSO8000HD系列批量出货，13GHz带宽UPO70000系列持续优化，射频产品线覆盖频率延伸至40GHz。
• 海外市场拓展： 越南生产基地全面释放，海外收入同比增长超50%，北美市场拓展成效显著。
• 投资建议： 短期业绩有望延续较快增长，中长期受益于国产替代进程和红外热成像、专业仪表等领域的布局。
• 预测： 2026-2028年营收分别为15.93、20.20、24.78亿元；归母净利润分别为2.44、3.09、3.97亿元，EPS分别为2.17、2.75、3.53元，对应PE分别为35、28、22倍。
• 首次覆盖，给予“增持-A”评级。
• 风险提示： 高端仪器研发及市场推广不及预期、汇率波动、越南生产基地运营及海外市场拓展不及预期、并购整合效果不及预期。