算力铜材放量在即 持续关注算力买铲人 金田股份

金田股份上半年实现4.4亿利润，Q2单季度利润3e+，环比增长80%。主要利润来源为散热铜材和液冷机架母线，合计利润1e+。其他业务包括磁材（6000多万利润）、铜管出口（1.2亿）、传统业务（7000万）和高压扁线（1.3亿）。

散热铜材与液冷机架母线进入放量期，散热铜材NV占比达50%，Rubin有望提升至70%。高端机架母线接近独供，依赖设计能力和量产壁垒。再生铜材下游渗透率显著提升，已独家供应谷歌，年化近5000吨。明年算力铜材产能将扩大至10万吨，机架母线铜材扩至4万吨。

报告重点分析了散热铜材与液冷机架母线的放量情况，包括NV占比提升、高端机架母线独供壁垒、再生铜材增厚盈利以及产能扩张计划。散热铜材单吨利润8k，机架母线单吨利润1.5w。明年H1完成扩产目标。

当前算力铜材市场处于放量初期，散热铜材和液冷机架母线需求增长迅速。高端机架母线接近独供状态，再生铜材渗透率提升显著。金田股份明年算力铜材产能将扩大至10万吨，市场竞争力较强。

报告未明确提示具体风险，但需关注算力铜材行业竞争加剧、原材料价格波动、产能扩张进度不及预期等潜在风险。此外，再生铜材的应用推广也存在一定的不确定性。