综合晨报——2026年09月16日期货研究日度报告

1、金融要闻及点评

• 宏观策略（外汇期货(美元指数)）：地缘风险上升导致美债收益率走高，市场风险偏好回落，美元延续震荡。
• 宏观策略（股指期货）：8月中国经济数据延续弱势，K型分化加剧，股市受全球长债收益率扩张及美联储加息预期影响，保持在1.6万亿地量水平，短期内仍待蛰伏。
• 宏观策略（国债期货）：8月经济数据多数走弱，结构上呈现供强需弱、外需强内需弱、新动能强旧动能弱。政策发力节奏加快，但难以改善长期经济预期，科技-出口是核心动能，市场关注海外AI投资放缓及新经济景气度扩散情况。

2、商品要闻及点评

• 黑色金属（动力煤）：山西省能源局召开电煤保供推进会，但山西煤矿停产情况环比增加，短期安全生产仍是影响供应恢复的核心因素，产量快速回升可能性有限。短期保供预期强化、港口现货松动对煤价形成调整压力，但更偏向阶段性回调。
• 农产品（豆粕）：NOPA压榨月报不及预期，但油价上涨背景下美豆收高。CONAB月报预测巴西26/27年度大豆产量温和增长，供需平衡趋紧。市场关注美国出口及南美26/27年度产量前景。
• 农产品（生猪）：新五丰拟收购广联公司股权，牧原股份回购H股股份。生猪期货全线走弱，远近月合约集体回调，远近价差同步收敛。远月合约下杀主要因淘汰母猪价格抬升，市场交易减产不及预期预期差。近月合约下修反映市场对现货反弹持续性缺乏信心。整体来看，关键远月合约中长期上涨驱动依然存在。
• 农产品（玉米）：华北玉米跌幅放缓，东北深加工稳中小幅涨跌，华北深加工到货量下降明显，港口逐步开秤收购新粮，价格以跌为主。从年度平衡表看，新年度预计供需矛盾不大，若麦-玉米价差季节性走阔且豆粕价格回调，则有助于小麦饲用正常退场，当前终端企业玉米库存低位，企业可能有补库需求。
• 有色金属（锡）：LME0-3锡贴水275.21美元/吨。沪锡价格跌破40万元，国内交易所仓单库存减少，LME锡库存减少。供应端矿松节奏整体偏缓，需求端下游补库情绪升温，但终端需求仍维持分化。美国科技巨头发出AI“减速”论调可能对市场情绪产生负面影响，宏观流动性层面的扰动是跌价的主要驱动。
• 有色金属（铂）：SMM铂均价环比下跌，SMM钯锭均价环比下跌。原生端上半年南非限电情况大幅缓解，铂钯产量仅实现低基数修复，下半年厄尔尼诺风险加剧，矿端成本有望构成底部支撑。再生端理论再生增量充足，但高利率环境压制现金流、原料库存品位下降、回收端惜售捂货等影响，再生端释放或不及预期。需求端电代油周期持续，但新能源车补贴退坡与排放法规升级，混动车需求增长对冲预期走强，汽车需求整体仍维持温和下行预期。铂金首饰消费同比明显下滑，投资需求大幅走弱，实物铂条投资小幅增长但难以对冲。全球算力扩产周期下，铂钯在电子布和存储等领域具备显著消费增长空间，氢能需求增长短期仍难放量，化工需求相对稳健，石油需求因地缘而大幅下滑，工业需求总体小幅增长，铂钯全年总需求同比明显下降。26年铂金紧平衡边际转松，而钯金供需仍维持大幅过剩。
• 有色金属（铅）：LME0-3铅贴水44.99美元/吨。LME库存环比累库，0-3现金升贴水下跌。需求回暖空间不大，传统旺季对铅价支撑有限，旺季过后铅价有回落风险。
• 有色金属（锌）：LME0-3锌升水138.72美元/吨。LME库存环比上升，0-3现金升贴回落，挤仓行情已接近阶段性尾声。社库方面，国内社库增加，出口窗口收紧，叠加锌价高位运行，抑制下游采购意愿，国内再度转为累库。9月加息预期基本充分计价，但地缘仍有反复，宏观面中性偏弱；外盘交割后矛盾或阶段性缓解，但仍等待一次理论上可行的集中交仓。
• 能源化工（原油）：沙特红海延布港暂停石油装船作业。前8个月中国原油加工量同比下降6.6%。油价维持震荡偏强走势，市场关注沙特东西输油管道和港口装运情况，短期中东供应不稳定进一步上升，油价风险溢价将维持高位。
• 航运指数（集装箱运价）：MSC宣布Indusa航线重回红海。MSK今日仅开出W40报价，上海至鹿特丹3100美元/FEU，环比下调300美元/FEU，降幅高于市场预期，现货表现不及预期。市场对后续现货下跌节奏的预期可能重新转弱，短期10合约估值仍有下修压力，盘面或延续偏弱走势。