氧化铝：板块随宏观情绪回调，阶段性博弈加剧

核心观点

受美国关税预期及美联储加息预期升温影响，氧化铝板块随宏观情绪回调，阶段性博弈加剧。国内氧化铝新投和复产产能已逐渐转化为稳定增量，叠加四季度仍有新投释放预期，零星常规检修对市场的提振较为有限，氧化铝运行产能维持高位，周产量继续小幅增加。需求端电解铝运行产能维稳，对氧化铝需求难有明显增量，供应过剩格局短期难改。受地缘冲突影响，原油价格大涨，带动铝土矿海运费上移，抬升氧化铝成本。行业已有一半产能的完全成本出现亏损，部分产能甚至开始亏损现金流，市场对供应端有减产预期。当前氧化铝市场“供应”和“成本”之间的矛盾不断上升。

期现价差

截止2026年9月11日，国内氧化铝现货价格为2675.57元/吨，环比-0.1%；期货价收于2697元/吨，环比-2.2%，澳洲氧化铝FOB价格349美元/吨，环比-0.3%；印尼氧化铝FOB价格365美元/吨，环比持平。

供给

截止2026年9月11日，氧化铝建成产能12072万吨，环比持平；运行产能9945万吨，环比+20万吨。氧化铝产量191.3万吨，环比+0.2万吨。铝土矿周出港量521.29万吨，2026年初至今累计出港量19596万吨，同比+23%；铝土矿周到港量343.49万吨，2026年初至今累计到港量16567万吨，同比+8.5%。

需求

截止2026年9月11日，氧化铝运行产能9945万吨，环比上周+20万吨，电解铝运行产能4499.5万吨，环比持平。氧化铝/电解铝产能运行比持平2.21。

库存

截止2026年9月11日，氧化铝库存（含期货及现货）从上周666.1万吨上升至670.6万吨，环比+4.5万吨。其中期货库存从上周26.01万吨上升至27.72万吨，环比+1.7万吨。铝土矿港口库存3138.34万吨，同比+10%，环比-1%。铝土矿氧化铝厂库存天数93.29天，同比+14.6天，环比-0.25天。

盈利

截至9月11日，国产矿均价（含铝60%）534元/吨，环比持平；几内亚进口矿CIF72美元/干吨，环比+0.3%，其中海运费43美元/吨，环比+1美元/吨。按照国产矿均价计算，氧化铝成本2747元/吨，环比+0.03%，吨毛利-63元/吨；按照几内亚进口矿计算，氧化铝的成本2796元/吨，环比+0.14%，吨毛利-106元/吨。

进出口

2026年7月氧化铝进口36.66万吨，环比下降18.38%，同比增长191.17%；出口30.48万吨，环比增加14.93%，同比增加32.87%。2026年1-7月累计净进口量为73万吨。

全球年度供需平衡

预计未来2-3年氧化铝供需将延续宽松格局，氧化铝上行空间有限。

风险提示

宏观经济波动、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动、下游消费不及预期、公开资料信息滞后或更新不及时等。