泰凯英（920020.BJ）公司深度报告：矿建轮胎细分赛道龙头，轻资产模式赋能全球化与智能化发展

泰凯英：矿建轮胎细分赛道隐形冠军，场景化研发与本地化服务双轮驱动

泰凯英是一家专注于矿山及建筑轮胎设计、研发、销售与服务的高新技术企业，成立于2007年10月。公司采用“轻资产、重研发”模式，将生产环节外包，专注于产业链高附加值的设计研发与本地化服务环节。

行业概况：全球工程轮胎市场稳健增长，子午化与智能化成核心趋势。预计2031年全球工程轮胎市场规模将增至99.3亿美元，2025-2031年复合增长率（CAGR）为4.5%。子午线轮胎已成为市场主流，但工程轮胎子午化率仅为46.59%，子午化趋势持续深化。矿山及建筑轮胎替换市场规模远大于配套市场规模，为行业提供了稳定的需求支撑。

市场驱动：矿业投资升温与“一带一路”拉动需求增长。全球矿业活动维持较高景气度，中国轮胎企业受益于“一带一路”沿线国家基础设施建设需求的持续释放。中国工程机械企业的全球化布局为国内轮胎企业带来了重要机遇。

竞争格局：全球工程轮胎市场竞争格局高度集中，国际品牌凭借先发优势和技术积累，在全球矿建轮胎市场占据约80%的份额。泰凯英依靠场景化技术研发和本地化服务体系，正在逐步缩小与国际一线品牌的差距，2023年工程子午线轮胎总体位列中国品牌第3名、全球品牌第8名。

核心业务布局：泰凯英的核心竞争壁垒在于“轻资产、重研发”模式和场景化研发与本地化服务体系。公司形成了集无人驾驶专用轮胎、智能内胎、轮胎智能管理系统、专业本地化服务等为一体的综合解决方案，已成功合作多家国内矿山无人驾驶的龙头企业。

财务分析：公司收入增长动能强劲，2025年实现营业收入25.81亿元，同比增长12.44%。毛利率稳定在18%左右，净利率呈持续提升趋势。轻资产模式下费用管控较为稳健，研发投入持续加码，资本结构大幅优化，偿债能力显著增强。

盈利预测：首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.04/2.51/2.86亿元，对应的PE为16.4/13.3/11.7倍。

风险提示：海外需求下滑风险、汇率波动产生汇兑损失的风险、新产品、新技术开发不及预期的风险、市场竞争加剧风险、研报使用的信息更新不及时的风险。