强一股份20260913 原文

核心观点与逻辑

强力股份的投资逻辑主要基于其定性类似于半导体领域的鼎泰高科，下游客户明确且涵盖PC板等多元化领域，同时单价提升。公司本质上是芯片测试（chip test）阶段的耗材，应用于wafer切割前的参数测试，下游涵盖存储芯片、手机处理器芯片、GPU、HBM等，因此天然享受半导体高估值水平。

短期与中期催化剂

1. 短期催化剂：

   • 头部客户突破：在AI GPU、头部厂商等领域取得进展。
   • 业绩拐点：发布股权激励计划，设定26亿、86亿收入目标，预计下半年利润大幅增长。
   • 商业模式壁垒：直接接触芯片设计过程，具备核心探针卡生产能力，技术壁垒高（如mems工艺）。

2. 中期催化剂：

   • 国产算力需求：先进制程扩产将显著提升探针卡需求量和单价，市场空间大幅扩张。
   • 存储芯片需求：HBM扩产和叠层技术（如DDR5/6、HBM3）将导致测试次数增加，市场空间可能膨胀2-3倍。

市场格局与竞争

• 全球市场主要由鼎泰高科、福尼达（Foundry Factor）、Tech Pro等主导，强力股份是国内唯一上市公司，稀缺性高。
• 下游客户以头部厂商为主，毛利率63%、净利率36%，未来利润水平有望进一步提升。

关键数据与测算

• 2022年收入约10亿，2025年目标26亿、86亿、38亿。
• 探针卡生命周期可测试100亿个点，常规逻辑芯片探针卡可测试100-1000片wafer。
• 先进制程探针卡单价约400万，市场空间约几十亿。
• HBM测试因叠层需求导致测试次数增加，市场空间可能大幅提升。

研究结论

强力股份具备短中长期多重催化剂，盈利能力强，估值相对合理，建议重点关注。市场预期可能存在差值，随着国产替代和增量需求释放，公司弹性值得关注。