华创食饮连锁行业研究图谱

核心观点与结论

行业属性与周期特征

• 餐饮属于顺周期行业，受固定成本约束，利润与营收同比变动不明显。
• 当前餐饮企业同店销售额多同比下降，盈利波动加剧，间接影响上游餐供需求。
• 前期已通过多案例复盘海内外餐饮行业走势。

日本餐饮行业复盘

• 核心结论：存量市场下，龙头连锁品牌在竞争加剧后成为最终赢家。
• 衰退期特征：交易量平稳、客单价持续回落；前期连锁化率短暂回落，后期因价格竞争加剧，中小商户出清，连锁化率重新抬升。
• 竞争优势：高性价比成为核心，低价刚需品类份额提升，供应链效率高的业态（如牛肉饭、回转寿司）跑出上市龙头。
• 应对策略：提质增效（运营优化+供应链管理）、多品牌矩阵、海外布局。

国内餐饮行业现状与趋势

• 发展阶段：从红利共荣期进入效率竞争期，供应链能力成为主导业态分化的核心因素。
• 扩张期（2013-2021）：互联网外卖、消费升级推动大众餐饮扩张。
• 后疫情期（2020-2021）：需求景气度回落，但高效连锁仍是核心趋势，行业准入门槛下降凸显供应链重要性。
• 当前竞争格局：大规模连锁竞争阶段，头部企业从跑马圈地转向有效规模竞争，开启出海、并购等多元化布局。
• 标杆企业：达美乐、米特芬、大萨、遇见小面等，保持稳定扩张，产业资本已明确拥抱高效率连锁企业。
• 短期修复：今年行业景气度较去年进入修复通道。

行业周期与维度分析

• 周期层面：去年Q3为低点，Q4至今年Q1修复，Q2再度回落。
• 中期维度：门店规模企稳，中型连锁品牌是增长核心，小型门店逐步出清；人均消费降幅收窄，价格竞争集中在30元及以下价位带。
• 长期维度：餐饮连锁化率仅20%以上，对标美日50%左右仍有翻倍空间；核心竞争力在于标准化运营与服务能力，发展方向是提升供应链效率。
• 对上游影响：连锁化提速利好供应链头部企业（如海天、颐海），带来餐饮定制渠道增长机遇。

零售赛道对比与趋势

• 海外经验：日本90年代通缩期跑出711、优衣库等；美国70年代滞胀期诞生麦当劳、沃尔玛等。
• 国内对标：未来一线城市将形成便利店、垂类业态、即时零售前置仓为主的综合零售业态。
• 供应链格局变化：山姆、盒马等头部零售商话语权提升，品牌方话语权弱化，头部零售商布局自有品牌，海天、千禾等提供定制化代工服务。

投资机会

• 终端投资机会：单店模型改善、业绩反转标的。
• 连锁赛道机会：
  • 新店拓展阶段：绝味、巴比、茶百道等，对标零食量贩赛道的万辰来客、名创优品。
  • 扩张阶段：名创优品、万辰、国圈、百胜、蜜雪冰城等，开店斜率清晰且快速扩张。
• 上游供应链：海天、益海等头部企业经营改善，有望在连锁化趋势下迎来更多机遇。