2018年PTA期货策略报告：无惧新旧产能投产，PTA期货重心上移

2018年投资策略报告- PTA www.dwfutures.com 无惧新旧产能投产，PTA期货重心上移 ——2018年PTA期货策略报告 【报告要点】  2017年年初，PTA期货冲高大幅回落后，在7月份和11月份的连续两次暴力拉升对后期行情演绎留出较大想象空间。  展望2018年，全球经济共振复苏，中国地产周期结束，但随着地产去库存和供给侧改革推进，中国经济尾部风险点大幅降低。来年供给侧改革继续和外需改善给中国经济较强底部支撑，防风险、去杠杆背景下，市场情绪偏谨慎。  PX产能扩张小幅加速，但价格在成本线附近运行抑制下跌空间，供需边际改善，价格波动跟随油价和PTA价格运行为主，重心略上移。  华彬、翔鹭及桐昆新产能投产后，PTA有效产能供应大幅增加，但产业链低库存以及终端需求强势背景下，老旧产能复产对PTA市场的供应压力不大。且逸盛操作思路转变为挺行业现金流，PTA寡头垄断局面加强，对应PTA价格重心有望上移，并具有一定的想象空间。 【2018年PTA市场行情展望】 鉴于宏观面上不会出现亢奋和恐慌情绪，油价重心上移以及PTA产业链供需结构好转会导致PTA期货价格重心上移，但因PTA新投产产能有较大的供应弹性，PTA价格和生产现金流超出区间边界会引发供应端放大并加大价格下行压力，PTA生产加工费过低会带来PTA三巨头的检修挺价，因此PTA期货操作上切忌追涨杀跌，追寻原油价格波动节奏，在5000-6000元/吨区间内高抛低吸操作为宜。 另外鉴于PTA社会库存偏低，未来需求强势较为确定，供应增加存在不确定，投资者亦可做1-5正套。 风险点 1、2018年美联储加息4次给外围市场带来风险外溢，宏观情绪转向悲观带来市场的大幅杀跌。 2、2017年11月30日OPEC大会上，产油国未就冻产延长协议达成一致或者协议不及预期，国际油价暴跌带动PTA成本重心下移。 王 广 前 能源化工品分析师 从业证书：F0273174 电话：0512-63938535 Email：wanggq@dwqh88.com 免责声明： 本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点，文章中的 信 息 均 来 源 于 已 公 开 的 资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。 期 市 有 风 险 ， 投 资 需谨慎 2018年投资策略报告- PTA www.dwfutures.com 【目 录】 一、2017年PTA期货市场行情回顾 ............................................................................................................................. 1 二、上游PX成本端分析 .................................................................................................................................................. 1 （一）PX再度进入产能扩张周期，但装置投产存不确定性 ..................................................................................... 1 （二）PX供应增速较大，后期将进入高位去库存周期 ............................................................................................. 2 （三）PX生产现金流亏损，价格存在补涨空间 .......................................................................................................... 4 三、PTA-PET产业链供需分析 ........................................................................................................................................ 4 （一）PTA市场分析 ......................................................................................................................................................... 4 1、2018年PTA有效产能大幅增加，但产能扩张周期近尾声 ............................................................................ 4 2、2018年PTA存量装置供应存在瓶颈，新增供应取决于重启装置运行情况 ............................................... 6 3、PTA进入寡头垄断定价局面，2018年PTA生产现金流中枢大概率继续抬升 ........................................... 7 （二）PET市场分析 .......................................................................................................................................................... 8 1、聚酯进入新一轮产能扩张周期，产量增速大幅回升......................................................................................... 8 2、聚酯库存合理，现金流较好，聚酯需求有望维持强势 ................................................................................. 10 3、2018年废旧塑料禁令将给原生涤纶行业带来明显需求增量....................................................................... 11 4、环保治理改善了织造及印染环节的供需结构，提升了纺织厂的成本转嫁和产能扩张能力 ................... 12 （三）终端纺织服装市场分析 ...................................................................................................................................... 13 1、外围经济复苏，2018年中国纺织服装出口市场有望继续回暖 .................................................................. 13 2、中国服装企业去库存周期结束叠加地产汽车领域需求爆发，内需市场有望保持稳定 ........................... 13 四、2018年PTA市场行情展望及投资机会 ............................................................................................................. 16 （一）2018年PTA市场行情展望 .............................................................................................................................. 16 （二）2018年PTA市场风险点提示 .......................................................................................................................... 16 （三）2018年PTA市场投资策略 .............................................................................................................................. 16 2018年投资策略报告-PTA www.dwfutures.com 1 一、2017年PTA期货市场行情回顾 图表 1：2017年PTA期货行情走势 图表来源：文华财经、东吴期货研究所 2017年，PTA期货呈现大幅探底过后的拉升宽幅震荡走势： 第一阶段（年初-6月初大幅跳水下探）：春节过后，国内大宗商品上涨至近三年新高，普遍面临高价格、高供应和高库存压力，随着央行资金面持续收紧以及经济见顶回落预期浓厚，市场情绪出现偏空预期，叠加商品基本面面临的“三高”压力，大宗商品市场出现了大幅下挫局面。PTA期货跟随减仓下行，3月8日连续两日跌停，依据PTA现金流做多的产业资本全线被套砍仓，PTA期货加速下行。4月份以后，PTA期货市场上关于逸盛信用仓单的担忧情绪加重，多头资金不断流出，PTA跟随大宗商品弱势震荡下行为主。 第二阶段（6月初-7月中旬探底快速回升）：5月底，随着国内金融监管缓和以及央行展开MLF操作缓解市场悲观情绪，市场信心逐渐增强，大宗商品逐步跌企稳，PTA由于前期跌幅较大，PTA工厂检修力度不断加强，叠加终端需求良好，PTA进入去库存周期中，PTA期货逐步止跌企稳。6月底国际油价见底回升，PTA老旧装置故障频率加大导致供应中断事故频发，PTA近月1709合约大幅增仓上攻放量大涨，连续5日上涨近500点，近远月合约价差快速拉大，挤仓预期明显。 第三阶段（7月中旬至11月初宽幅震荡）：PTA经过7月份大幅拉涨后，PTA生产现金流攀升至1200元/吨的四年高位水平，随后在市场恐高情绪以及老旧装置重启预期下，PTA期货出现减仓获利了结迹象，8月中旬国内大宗商品跟随油价连续上涨，PTA期货也在新一轮装置检修以及终端需求超预期强劲影响下再度增仓拉升。9月初，中国8月经济数据全线不及预期，叠加美联储鹰派表态和国内去杠杆背景下的资金面逐步收紧，市场风险偏好急剧下降，大